我国上市公司MBO财务绩效的研究——基于因子分析法的实证研究.pdfVIP

Managementl经管空间 我国上市公司MBO财务绩效的研究 — — 基于因子分析法的实证研究 湖南大学工商管理学院 郑文静 南京大学 任图南 摘 要：本文运用因子分析法，以2001～2O09年沪深交易所实施MB0的31家上市公司为研究样本，根据选定的相关财务指 标构建公司财务绩效的综合评价模型，对样本公司财务绩效进行评价。通过构建的公司财务绩效增长模型对样本进行实 证研究，实证结果表明：上市公司在实施MB0后财务绩效有较大的提高。 关键词：MBO 因子分析法 财务绩效 中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005--5800(2015)01(b)一040—03 1引言 而张卫国(2004)、李豫湘(2005)~ 认为实施MBO的公司的 MBOI~[I管理层收购，是指目标公司的高层管理者通过自 绩效明显好于同类未实施MBO的公司。 筹或借贷所融资本购买本公司的股份从而获取公司控制权的 上述成果对我国上市公司MBO财务绩效的研究具有重 一 种收购行为。公司MBO最早出现在20世纪70年代的英国， 要意义，但大部分研究运用的样本公司数量较少，评价财务绩 当时被作为公司分立或剥离的一种有效途径，后来逐步得到 效的财务指标较为单一，且只对实施了MBO的上市公司一年 了广泛应用并成为国际上公司并购的主要手段之一。根据发 内的财务数据进行了描述性统计，因此存在一定的局限性。基 达 国家的实践经验，MBO有利于降低公司代理成本、完善公 于_上述研究，本文选取了l2个财务指标，利用因子分析法构建 司治理结构、提高经营管理效率。我国上市公司MBO起步于 公司绩效的综合评价模型，对沪深两市2001-2009年间实施 1998年前后四通集团的产权改革，之后得到了迅速的发展，但 MBO的3l家上市公司在MBO前后3年(t一3年至t+3年，t为 在实际运作中也出现了不公平交易、国有资产流失等现象，先 MBO当年，共7年)的财务绩效进行实证研究。 后经历了2003年3月的 “冻结”、2003年12月的 “解冻”和之后进 一 步规范等过程。由于我国证券市场还不成熟 ，MBO运作的 2上市公司MBO前后财务绩效的实证研究 制度环境和市场环境还不完善，因此MBO在我国的实施是 2．1样本选择 否到达预期效果，学术界尚未统一。益智(2003)、赵贺(2002)等 本文对样本的筛选标准如下：一是正式公开披露MBO 人的研究表明上市公司实施MBO后业绩尚未得到明显改善， 事件的上市公司；二是实施MBO前后三年均有财务报表数 表1样本公司描述 序号 股票代码 上市年份 MBO年份 序号 股票代码 上市年份 MBO年份 1 600662 1993 200l l7 600200 1999 2003 2 000055 1996 2001 18 600235 2000 2003 3 600066 1997 2001 19 000735 1997 2004 4 600079 1997 2001 20 600237 2000 2004 5 000533 1994 2002 2l