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中国出版企业股票市场融资探析 　　【摘要】文章以国内 10家上市出版企业为例，梳理了出版企业在股票市场的资本状况及市场表现，发现目前我国出版企业的资产负债率较低，资本结构合理，A股市场上的表现好于H股市场，并在此基础之上探讨出版企业股票市场融资所面临的机遇与挑战。 　　【关键词】出版企业 股票市场 融资 　　【作者信息】朱丹红，华侨大学文学院讲师，浙江大学传播研究所博士后。 　　2013年12月30日，暂停了一年多的中国A股市场重新开启新股发行，掀起了新一轮的上市融资热潮。自2007年12月第一家出版企业――辽宁出版集团（股票代码为：出版传媒）成功在A股市场实现IPO（首次公开募股）以来，中国出版企业登陆股票市场已6年有余。随着文化产业政策的调整，出版企业已基本完成改制，众多出版企业徘徊在股票市场门前跃跃欲试。然而受2008年以来全球金融危机的冲击，中国股市起起伏伏，近5年来曾两次暂停IPO使得出版企业的融资受到影响。中国出版集团、中国教育出版集团、中国科技出版集团、上海世纪出版集团等多家大型出版集团的融资步伐受阻。此次IPO的重启，将为计划上市融资的出版集团带来新的曙光。随着股票市场的改革，由核准制向注册制的过渡、新三板市场的扩容等一系列政策都显示，A股市场融资的手续将逐渐简化，蛰伏待机的出版集团将迎来新的机遇与挑战。 　　目前，在股票市场融资的中国出版企业共10家，其中新华传媒、时代出版、中文传媒、大地传媒和长江传媒5家出版企业通过借壳上市进入股票市场；新华文轩、出版传媒、中南传媒、皖新传媒和凤凰传媒5家出版企业则通过IPO进入股票市场。本文拟对这10家出版企业上市融资的资本状况和市场表现进行分析，探讨出版企业上市融资的风险与机遇，旨在为已上市的出版企业提供参考，为尚未进入股票市场的出版企业提供借鉴。 　　一、上市出版企业的资本状况及市场表现 　　国内上市出版企业除新华文轩1家在香港上市（H股）之外，其余9家出版企业均在国内A股主板市场上市。出版企业的交易市场以沪市为主，A股市场上仅有大地传媒1家在深市挂牌，此外2007年5月在香港的主板市场（H股）融资的新华文轩是国内首家在证券市场上实现IPO的出版发行企业。表1（见下页）列出了10家出版发行企业股票市场融资的相关数据。 　　1. 出版企业的资本结构现状 　　近年来，随着文化体制改革的深入，我国出版企业相继完成了股份制改造，活跃在股票市场上的出版企业是企业化运作的急先锋，资本结构得到了有效的改善。 　　（1）总资产。目前，上市的出版类企业都在主板市场交易（A股或H股均是），并未涉足中小板和创业板。在主板市场中，文化传媒类企业的资产总额并不突出。然而，出版企业作为传统的文化传媒类企业，以国有控股为主，企业经营运作的时间较长，在传媒类企业中名列前茅。在A股市场上市的28家传媒企业中，出版类企业的总资产均排在前50%。其中，最大3家资产超过百亿元的传媒类企业均为出版企业，分别是凤凰传媒、中南传媒和中文传媒。紧随其后的3家总资产在60亿元以上的传媒企业，分别是皖新传媒、新华传媒和长江传媒。时代出版以50.97亿元的总资产位列第9，大地传媒和出版传媒分别排在第11和第12位，其后传媒企业总资产均在10亿元以下。 　　（2）资产负债率。合理的资产负债率是企业良好运作的基础，既能为企业的发展提供有力的资金支持，又能合理规避税收，形成一个可持续的资金链。对于企业而言，如果负债资本过大，会造成债权人的恐慌，从而难以筹集到资金。然而在合理范围内，债务资本是企业经营活力的表现，是企业扩大生产规模、开拓市场必要的资金来源；能够在不分散股权的基础上，为企业筹集到更多的资金；是企业经营能力的一种体现，会激励股东的信心。 　　从上文表1可以看出，目前我国出版企业的资本负债率大多在40%以下，仅有两家出版企业的资产负债率达到40%～60%（一般企业资产负债率的合理区间在40%～60%，世界主要出版集团的资产负债率均保持在60%左右）。由此可见，我国出版企业的资产负债率整体偏低，对于经营者而言，尚有较大的债务空间可合理运用。 　　2. 出版企业股市融资的资金成本分析 　　资金成本指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。筹资费用指企业在筹集资金活动中，为获得资金而付出的费用（如借款手续费和股票发行费等），该项费用通常在筹措资金时一次性支付，属固定性的资金成本，可视为筹资总额的一项扣除；用资费用指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用（如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等），该项费用是资金成本的主要内容。资金成本率=用资费用÷（筹资总额-筹资费用）。一般而言，债务资本的资金成本率近似等于该项债务的利率，股市融资的资金成本率则近似等于派现金额占融资金