风险投资机构网络位置对投资绩效影响的差异——专业化程度的调节作用.pdfVIP

( ) 风险投资机构网络位置对投资绩效影响的差异 Feb．，2015 (Vo1．29，No．2) 送吸引到不确定性程度低的风险项 目作为投资对象 信息的能力，那么企业的个体属性则可以使其充分 (Podolny，2001) ；网络位置与跨国投资间关系的 利用这些机会 (VincenzoFarina，201o)n。因此 ， 研究中，在本国联合投资网络中处于有利位置的投 我们认为，处在同一个网络中的个体绩效差异，来 资机构会被国外的市场主体视为高质量的合作伙 自于位置与位置的差异 ，即网络位置会影响绩效； 伴，更有可能进人海外市场投资 (GulerGuill6n， 同时还与个体属性特征息息相关，也就是说 ，即使 2010；Nahata，2008) ]。因此，在美国，联合投 处在同一个网络位置，个体绩效也会产生差异，这 资网络具有信息和资源共享的功能，网络中心性越 是个体间能力、行为方式的差异。因为社会网络为 高，通过IPO或出售成功退出的概率就越高 (Hoch． 嵌入其中的个体提供了潜在的机会 ，这些潜在的机 berg，Ljungqvist＆Lu，2007) ；英国和欧洲大 会能否被识别、利用 ，并最终形成绩效则依赖于个 陆，风险投资机构的程度中心性 、点出度中心性、 体的属性特征。 点人度中心性、特征向量中心性和中介中心性全部 根据已有研究，风险投资机构具有不同的投资 对投资绩效有显著 的积极影 响 (AbellNisar． 选择偏好，在所投资企业阶段选择方面，风投机构可 2007) ；在中国，风险投资机构的网络位置会影 以选择某一阶段，如初创期企业，也能选择多个不同 响投资机构的投资绩效，中心性位置对投资绩效有 阶段 (Frankeeta1．，2008)n；在受资企业行业方 正向影响，而结构洞位置对投资绩效没有显著影响 面，有的机构选择投资特定行业，有的选择多样投资 (党兴华、董建卫，2011)]。 于不同行业；在受资企业地理位置方面，有的机构选 以上研究表明投资机构会受益于较好的网络位 择较小范围和熟悉的地理位置，有的则在较大范围内 置。本文根据社会 网络分析方法 ，利用CVSource 选择企业 (PettyJSGruberM，2011)n。风险投 2007—2009年的联合投资数据构建了风险投资联合 资机构可以通过投资于不同行业、阶段、地理位置 投资网络，选取5家中心位置机构和5家边缘位置的 的企业 或项 目来 降低风 险 (GuptaSapienza， 机构 ，计算了网络特征值并统计了其退出绩效，如表 1992)n；不同的投资策略 (行业 、公司发展阶 1所示。风险投资机构网络位置不同，其投资绩效也 段、地理范围)对风险投资公司控制风险能力的影 存在差异，中心度较高的投资机构退出绩效较好 ，这 响不同 (DeClercqeta1．，2001)H；欧洲专业化的 与已有研究相符 ；同时还发现即使位置相似的风险 风险投资公司比多样化的风险投资公司面临更大非 投资机构，其投资绩效也存在差异 ，投资绩效相似的 系统性风险 (Sapienza，1994) ；风险投资机构 投资机构其网络特征值也具有较大差异。 的专业化或多样化特性可以使其充分利用网络信息 表1 风险投资机构网络位置及退出绩效 的机会 (Shipilov，2006)n。因此，专业化投资有 机构 机构 中间 程度 特征向量 退出轮次／ 信息扩散、传播、资源共享等作用，而多样化投资 代码 名称 中心性 中心性 中心性 已投资轮次 有分散风险、扩大项 目选择的作用，是风险投资机