田辉：保险投资渠道尚有拓展空间.pdfVIP

— I 1 国研观点 是有机联系的状况，要实施产业互动战略，如制造业与服务业、 农业和制造业、战略性新兴产业与传统产业的互动战略等。 其次，要深化改革，破除阻碍产业发展的制度性障碍 ，全面 激发市场主体的活力，实现市场与政府力量的有机结合。要进一 步放宽市场准入，降低企业市场进入的交易成本，消除市场进入 中的 “玻璃门”、 “弹簧 门”现象，为民营企业、中小企业创造 公平、公正和 自由进入的市场环境。同时，全社会资源有限，政 府资源更是有限，如何在不 同产业间配置要素资源 ，并进行有效 组织，是一个重大的课题。改革开放30年中国产业发展的巨大成 就，根本在于中国逐步迈入资源配置的正确轨道，逐步形成政府 和市场在资源配置方面的有机结合。 “未来实现中国产业的更大发展，需要进一步形成政府力量 和市场力量有机结合、相互促进、互为补充的格局，而不是历史 上曾经有过的彼此不相干或干扰甚至相互冲突、对立的状况。” 魏际刚表示， “这种市场力量和政府力量的完美结合，一定是辩 证的、逻辑的、智慧的。”温家宝总理在 《政府工作报告》中提 出，要 “加快产业结构调整和 自主创新”。 田辉：保险投资渠道尚有拓展空间 “十一五”期间，境 内保险企业共实现投资收益7201．2亿 元，年均投资收益率超过6％，相 比 “十五”期间年均3．3％的投资 业绩而言，可谓进步斐然。这一成绩的取得与不断放开的保险投 资限制是分不开的。实际上，保监会 自成立以来，一直致力于保 险资金投资渠道的拓宽，特别是以2009年新版 《保险法》$112010 年8月 《保险资金运用管理暂行办法》 以下简称 《办法》 的 颁布为标志，多种类型的债券、股票和基金、基础设施、股权、 不动产、境外投资等渠道相继放开。至此，市场上出现 了一种声 音，认为我国保险资金投资渠道的拓展工作已经基本完成，保险 国研观点 I＼ ＼8 资金投资范围基本接近成熟市场水平。 无可否认 ，经过各方逾十年的努力，当前我 国保险资金能 够投资的品种 已经基本涵盖各个大类 ，近些年来，保险业投资规 模快速扩张和收益 的快速提升直接受益于投资渠道拓展政策的推 进 。不过 ，就此断言保险投资渠道拓展工作 已经基本到位，未免 为时过早 。仅从政策角度看，探寻固定收益、股票等投资大类 的 细分品种 ，不难发现，保险企业在实际投资组合构建中仍然受到 一 些限制。这些限制具体可以分为如下几类 ： 1．受限于资本市场发展的不成熟而尚未允许投资的领域：如 固定收益类中的高收益债券。 按照 目前的管理规定，保险资金固定收益类投资分为有担保 和无担保两类 。其中，有担保债券包括：企业债券、公司债券、 可转换公司债券和公开发行的证券公司债券，信用评级为A级或者 相当于A级以上；无担保债券的品种包括：企业债券、非金融企业 债务融资工具和商业银行发行的可转换公司债券，信用评级为AA 级或者相当于AA级以上。这意味着，保险机构依 旧无法投资和持 有高收益债券，即信用等级低于投资级别 即低于Baa或BBB 的 债券 ，又称垃圾债券或投机级债券 。不过，这一投资限制的根源 在于，国内长期发行的都是高信用等级债券 ，而低信用等级的高 收益债券市场 尚未启动。 2．大原则上已经允许投资，但尚待实质性放开限制的领域： 如创业板股票~I：IB股投资。 根据 《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金投资的股票 主要包括：公开发行并上市交易的股票和上市公司向特定对象非 公开发行的股票。其 中，投资创业板上市公司股票和 以外币认购 及交易的股票 由保监会另行规定。与此前 《办法》草案 中曾经明 确规定 保‘险资金不能购买创业板股票并且不能投资B股”相比， 大原则上保险资金从事创业板股票和B股投资已经不再被 明令禁 止 ，但 由于相关的管理细则尚未 出台，实质上的投资仍然受到限 制 。 3．呼应于保 险资金的最迫切需求而放开、但对不那么迫切 ＼ lll l |＼ 9 国研观点 的需求仍保持谨慎态度的领域：如利率互换以外的其他金融衍生 品。 ’ 衍生品是金融企业资产管理活动的高风险领域，但又是业务 发展到一定阶段所无法回避的有效风险对冲工具。现行政策允许 保险资金参与衍生品交易，但 “仅限于对冲风险，不得用于投机 和放大交易，具体办法由中国保监会制定”。目前，保监会明确 出台的管理规定只限于保险资金从事利率互换业务，自2010年7月 起，允许从事利率互换业务的保险公司数量从之前的6家放宽至全 行业，并对相关行为予以规范。监管机构之所以着重放开利率互 换业务，主要源于当前保险业资产管理活动面临的利率风险不断 增加，对利率风险对冲工具具有十分迫切的需求。相 比之下，风 险对冲需求相对较弱的其他衍生品领域 ，如货币