中小企业成长的融资约束的理论分析.pdfVIP

第 23 卷第 6 期 徐 州 工 程 学 院 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) 2008 年 11 月 V ol . 2 3N o. 6 Jour nal of Xuzh ou In t itut e of T echn ology ( Social Scien ce E dit ion) N OV1 2 00 8 中 小 企 业 成 长 的 融 资 约 束 的 理 论 分 析 陈建明, 宋农村 ( 徐州工程学院 管理学院, 江苏 徐州 22 1008) 摘 要: 在 中小企业成长过程 中, 由于各个阶段的融资能力和资金需求有不同的特点, 存在着 融资约束- - 金融缺 口。而信息不对称造成 的道德风险行为和逆向选择行为使得银行对 中小企业 信贷配给非常谨慎, 从而导致对中小企业成长 的融资约束, 其严重制约 了中小企业的发展壮大 。 关键词: 中小企业; 成长; 融资; 金融缺口; 信息不对称 中图分类号: F 276. 3 文献标志码: A 文章编号: 1674- 3571( 2 008) 06- 0031- 04 一、中小企业成长的融资约束 ) ) ) / 金融缺口0 不足从而造成社会总福利 的降低 。并且, 金融缺 口 金融缺口一词出现于 2 0 世纪 30 年代初英国议 还可能加剧 中小企业在财务上 的脆弱性, 这也是 中 员麦克米伦( 1931) 向英国国会提供 的一份调查报告 小企业抗风险能力弱、倒 闭率远远高于大企业 的一 中。1929 年历史上第一次席卷整个资本主 义世界 个重要原因。根据沙利文和瓦瑞恩等( 1998) 对美国 的经济危机爆发, 英 国政府为 了制定摆脱危机 的措 中小企业破产原因的问卷调查结果显示, 资本资金 施, 指派以麦克米伦 爵士为首的/ 金融产业委员会0 约束问题成为仅次于经济衰退等外部经济环境 的第 调查英国金融业和工商业。193 1 年, 该委员会提 出 二大破产原因( 见 图 1) , 因资金缺 口而导致 中小企 报告, 即5麦克米伦报告6 , 建议政府采取一系列拯救 业倒闭的比例接近 30% 。 危机 的措施。该报告还指 出, 在英 国金融制度 中, 中 二、信息不对称与 中小企业信贷配给缺口 小企业在筹措必需的长期资金时存在融资困难。其 信贷配给一般指 的是 以下三种情况: 1、在所有 后大量的研究表 明, 中小企业在发展过程 中面临着 贷款申请企业中, 一部分企业得到贷款, 另一部分企 融资的/ 双缺口0 ) ) ) 资本缺口和债务缺 口。 业被拒绝, 被拒绝 的企业 即使愿意支付更高的利息 英国学者瑞( 19 83) 等将中小企业金融缺 口的存 也不能得到贷款; 2、在给定的信贷供给量下, 有一些 在定义为 以下两种情况: 一是当小企业投资的边 际 能够被鉴别 的企业群体在任何利率下 都得不到贷 收益大于边际成本, 但由于资金供给的中断( 得不到 款, 虽然在更大的信贷供给量下, 它们可 以得到; 3、 新的资金) 而不能进行有赢利可能的投资的情况; 二 一个给定企业的借款要求只能部分地被满足。根据 是当小企业获得资金 的成本远远地大于大企业的该 新古典价格理论, 资金 的价格 ) ) ) 利率会调节信贷 成本, 致使小企业无法通过正常投资来实现其增长 资金的供给和需求, 使信贷市场最终产生均衡利率。 潜力 的情况。但他们忽略了中小企业 自身的特点, 那么, 为什么会存在信贷配给? 传统上有两种解释: 此时, 对中小企业来说, 资金通过一定的时间是可 以 一种解释认为信贷配给是一种暂时的非均衡现象, 获得 的, 融资的较高成本也是可以承受的, 但 当现行