进一步开放我国资本项目的研究.pdfVIP

摘要 实现包括资本项目可兑换在内的人民币完全可兑换，是我国外 汇管理体制改革的长远目标，也是我国参与世界经济合作与竞争所 必须面临的问题。特别是在经常项目可兑换；隋况下，随着对外开放 的不断深入，资本流动的管制效率会愈来愈低，资本项目开放已经 成为一国经济融入全球化的必然结果。我国在1996年实现了人民币 经常项目可兑换，资本项目的开放也在积极有序地推进。关于人民 币实现资本项目可兑换我国政府一直没有公布时间表，但是这并没 有阻挡人们对这一进程的预测。在中共中央“十一五”规划中，明 确提出了“逐步实现人民币资本项目可兑换”，意味着人民币资本项 目可兑换的进程有望加快。中国的一些政府官员也在公众场合表示： “虽然没有明确的时间表，但资本项目开放已经有了大致框架，在 较短时间内实现基本可兑换，即75％以上可兑换；而完全可兑换则还 需要相对较长的时间。”这表明我国资本项目可兑换将按着决策层 定好的框架有条不紊的进行，但在进一步开放过程中肯定还会遇到 很多问题。 因此，在我国资本项目可兑换取得一定成就，并将进一步开放 资本项目的今天，如何把握好开放的步骤和时机，避免金融危机的 发生，使我国资本项目平稳的开放，更好的融入世界经济的大环境， 是摆在我们面前的重要课题，有着极其深远的意义。 一、文章的主要内容及观点 文章前言论述了问题产生的背景，资本项目开放的现状和将会 遇到的问题，以及这几年中国在推动资本项目开放方面取得的积极 进展，包括：深化境外投资外汇管理改革，允许跨国公司在集团内 部开展外汇资金运营，引入合格境外机构投资者(QFII)制度，批准 保险外汇资金境外运用等；并指出资本项目的完全可兑换没有确切 的时间表，只能根据中国的实际情况逐步来实现。 第一章首先定义了资本项目自由化，即在少数例外的情况下， 取消对资本项目项下的跨国界资本交易的各种直接和间接的管制， 取消与这些资本流动本身及与之相关的汇兑和转移的限制；并且指 出就是在已经实现资本项目自由化的发达国家里还是不同程度的存 在着资本管制。然后对资本项目自由化进行了理论分析。在这一部 分中，建立在效用基础上的新古典主义的理论认为资本项目自由化 通过资本在国际间的自由流动，使得资源得以在世界范围内进行有 效配置。基于这一理论，资本项目自由化在资本流动的产出效应和 资产组合多样化效应等方面同时提高了资本流入国和资本流出国的 福利水平，进而增加了世界的总体福利；接着指出了这些理论的缺 陷和不足，用信息不对称理论从逆向选择、道德风险和从众行为三 方面对资本项目自由化可能带来的一些问题进行分析。最后，由于 资本项目自由化的过程中常常伴随着金融危机，本文简单论述了三 代金融危机模型生成机理及其所能解释的金融危机类型，并指出资 本项目自由化是金融危机爆发的一个重要诱因。 第二章首先论述了发达国家和发展中国家资本项目自由化的过 程及其选择，并以日本和韩国的例子说明，在经济金融全球化的过 程中，资本项目自由化不但是不可避免的，而且一旦开始就很难再 逆转；另外，随着越来越多的国家加入到自由化这个队伍中来，那 些仍然保持着封闭的国家将会面临巨大的竞争压力，不得不最终也 融入这场变革中。然后将发达国家和发展中国家资本项目自由化过 程中的经验归结为五种情况，包括：渐进的资本项目自由化、综合 的资本项目自由化、有序的资本项目自由化、不对称的资本项目自 由化和适度的资本项目自由化。并指出对发展中国家来说要借鉴这 些经验，要同自身的发展要求和实际情况结合起来，有选择的接受 并结合自身经验加以修改和创新。 第三章首先从资本流入和流出两个方面，分别考虑汇兑环节和 交易环节对我国的资本项目，主要是金融项目下的项目的自由化程 度进行分析，指出中国资本项目自由化目前所表现出的一些特征体 现了上文所分析的渐进性、综合性、有序性、不对称性和适度性， 说明我国在开放过程中已经：有意识的借鉴了其他国家自由化的经 验，发展出了我国自身的特点。接着分析了我国资本项目自由化的 实践成果和存在的问题，主要是对国际收支平衡表中资本和金融项 目下的直接投资、证券投资、其他投资、净误差与遗漏各项这些年 的变化做了分析。指出直接投资是当前资本流入的最重要的渠道， 说明我国放开资本流入并且主要是长期资本流入的政策措施是确有 成效的；其他投资项目成为近几年整个资本项目中最不稳定的因素， 成为目前我国资本管制需要着重关注的问题；证券投资项这几年的 日趋活跃，