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个股与市场联动 来自股权结构方面的解释 张恩众 摘要以沪深主板上市公司2008—2012年数据为研究样本，实证检验了控股股东、股权制衡与市场联 动的关系。结果显示，控股股东持股比例及股权制衡度与市场联动均有显著的负相关关系。进一步引入企业 规模作为调节变量后发现，企业规模对控股股东持股比例与市场联动的负相关关系有负向调节作用，而对股 权制衡度和市场联动间的关系没有调节作用。 关键词控股股东；股权制衡；市场联动；企业规模 文献标识码A 中图分类号F276．6 文章编号1001—8263(2015)04—0030—06 作者简介 张恩众，山东大学管理学院教授、博士济南250100 益。因此，股权制衡的存在将使公司经营决策更趋合理， 一、引言 从而间接降低企业受全市场经济波动的不良影响，减小 企业是否拥有良好的治理结构，将直接影响企业的 企业与全市场的联动程度，进而提升企业对风险的防范 生存与发展，而股权结构是法人治理结构的基础，所以公 能力。因此，通过研究控股股东持股比例、股权制衡度与 司治理与股权结构有密切关系。因此，探究股权结构对 市场联动的关系，将有助于我们认识企业系统性风险的 公司治理的影响，在中国现阶段的公司治理研究中，一直 形成机理，预防和降低风险感染，维护国家金融安全。 是一个热点问题。作为衡量股权结构重要指标的第一大 本文的研究意义在于：首先，现有关于控股股东、股 股东持股比例和股权制衡度，现有文献对其研究主要集 权制衡方面的文献主要侧重于研究控股股东、股权制衡 中在公司治理及公司绩效方面。但股权结构的改善不仅 与企业经营绩效间的关系，但尚未研究控股股东、股权制 影响企业经营绩效，更能对降低企业风险产生一定的作 衡对市场联动的影响问题。因此，本文拓展了控股股东、 用。 股权制衡领域的研究疆域。其次，本文将市场联动的原 第一大股东持股比例的增高意味着大股东在上市公 因分析拓展到公司治理层面，而现有关于市场联动方面 司中的利益取向更倾向于协同效应。从这个角度讲，第 的文献尚未从该角度进行研究，因此，本文丰富了市场联 一大股东持股比例的提高将有助于改善企业经营效率， 动领域的文献。 有利于降低企业对市场波动的敏感性，减少企业个股与 二、相关文献及研究假设 全市场的联动程度，提高企业防范风险的能力。股权制 衡度是指企业第二大股东至第五大股东持股比例的和与 治理结构是企业生存发展的关键，股权结构是公司 第一大股东持股比例之比。股权制衡类企业存在与控股 治理的核心环节。近年来，越来越多的学者开始关注股 股东并存的几个大股东，外部大股东的存在加强了对控 权结构，并在控股股东、股权制衡方面开展了比较深入的 股股东以及管理层的监督，从而有效防止控股股东对企 研究，但这些研究主要关心的是控股股东、股权制衡对公 业利益的侵占，有助于改善公司治理，保护企业整体利 司绩效方面的影响。 ·山东大学管理学院研究生张守桢与徐美玲为本文的写作完成做出来较大的贡献，在此表示感谢。 万方数据 个股与市场联动：来自股权结构方面的解释 and 效防止控股股东“～股独