企业并购---.ppt

MBA教育中心 重庆理工大学 客座教授 邓天正 《企业收购与兼并》 讲座内容 1. 企业收购与兼并发展趋势概述 2. 收购与兼并的估值方式 3. 案例讨论：《并购估值：埃克森—美孚》 4. 角色扮演：《联想收购IBM》 5. 拟定一份收购计划:《重庆百货收购重庆商社集 团计划》 6. 案例讨论的启示与感想 重庆理工大学 ? 重庆理工大学 1.企业收购与兼并发展趋势概述 通用电气：混合并购推动多元发展 花旗集团：横向并购打造金融帝国 思科公司：专业化并购运作的典范 苹果公司：凤毛麟角的内涵式成长标杆 ? 溯其源，自有资产形态以来，就有并购之行为。产权清晰和法制化成为并购市场蓬勃发展的“催化剂”，为资产资本化铺就了坦途。 上世纪初，以美国为代表发五次产业革命均以产业并购整合升级为主要推手和平台。 ? 没有一个美国大公司不是通过并购发展起来的，几乎没有一家公司是靠内部扩张成长起来的。 ? 重庆理工大学 1.企业收购与兼并发展趋势概述 中国今日的经济发展得益于改革开放的大战略。经济大国并不等于经济强国。 经济结构不合理严重影响的经济增长的质量和效率，决定中国高速经济增长的神话可否持续。 请问其短板？? 重庆理工大学 1.企业收购与兼并发展趋势概述 企业并购主要包括公司合并、产权收购、股权收购三种形式。 企业并购——投资之魂 注意区别含义 1.Amalgamation 2.Takeover 3.Tender offer 4.Restructuring 5.Consolidation： 6.Mergers： 7.Acquisitions： 二. 收购与兼并的估值方式 并购重组方式是为推动产业结构优化的基本工具。并购重组作为工具和平台而言，不具有阶级性和政治性，属纯技术流派。 在并购过程中,目标企业的选择和相关评估是第一步,而其中的核心步骤就是目标企业的价值评估。此外,就交易双方来说,交易价格是双方谈判的焦点,而这需要对目标企业的价值进行准确合理的评估。 从近年并购重组的情况来看，个别轻资产公司重组资产估值较高，但从市盈率角度来看处于市场认可的范围。轻资产公司有明显区别于传统公司的特点，如账面资产少，核心资产是无形资产（人才），业绩可能具爆发性等，所以多角度分析才能全面认识其资产估值。从传统的资产基础法、收益法等角度看，部分公司收购溢价率较高，但从市盈率角度看，中小板和创业板重组置入资产的市盈率区间分别为6.72倍至15.19倍、7.08倍至25.23倍，算术平均值分别为13.58倍、11.13倍（按重组当年预计业绩计算），远低于目前中小板上市公司27.95倍、创业板上市公司55.58倍的平均市盈率水平。 重庆理工大学 二. 收购与兼并的估值方式 并购重组方式是为推动产业结构优化的基本工具。并购重组作为工具和平台而言，不具有阶级性和政治性，属纯技术流派。 在并购实务过程中, 第一步是目标企业的？ 重庆理工大学 对目标企业估价的主要方法有成本法、收益法、贴现现金流法。 比率的估价计算方法 发现问题 解决问题 案例讨论 市盈率 账面价值比 销售收入比率 估价与现流比 分析问题 重庆理工大学 二. 收购与兼并的估值方式 重庆理工大学 3. 案例讨论：《并购估值：埃克森—美孚》 公司背景： 埃克森美孚公司是世界最大的非政府石油天然气生产商，总部设在美国得克萨斯州爱文市。在全球拥有生产设施和销售产品，在六大洲从事石油天然气勘探业务；在能源和石化领域的诸多方面位居行业领先地位。埃克森美孚见证了世界石油天然气行业的发展，其历史可以追溯到约翰·洛克菲勒于1882年创建的标准石油公司，至今已经跨越了125年的历程。埃克森美孚通过其关联公司在全球拥有8万多名员工，其严谨的投资方针以及致力于开发和运用行业领先技术及追求完善的运营管理，使之在全球位居行业领先地位。 重庆理工大学 3. 案例讨论：《并购估值：埃克森—美孚》 案例讨论： 1. 埃克森美孚并购动机？ 2. 并购条款及交易后收益？ 3. 并购能创造价值？ 4. CAPM模型计算？影响决策的主要因素？ 5. 并购后的价值效益？ 6. 通过本案例得到的启示？ 重庆理工大学 3. 案例讨论：《并购估值：埃克森—美孚》 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来