任务重要性、产出关联性与创业投资家的激励机制研究.pdfVIP

第21卷 第 1期 运 筹 与 管 理 Vo1．21，No．1 2012年 2月 OPERATIONSRESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Feb．2012 任务重要性、产出关联性与创业投资家的 激励机制研究 熊维勤 (重庆工商大学 长江上游经济研究中心产业经济研究院，重庆 400067) 摘 要 ：针对我国创业投资基金运作中独特的制度安排，对创业投资家在多任务环境下的激励问题进行了研究。 Holmstrom和Milgrom的经典理论认为：若代理人在多任务中的努力投入可替代，则不同任务问的激励强度必须 互补。然而本文的理论分析表明：1)若任务间的重要性存在差异，则最优的激励合约要求委托人增加重要任务 的激励强度 ，同时降低其它任务的激励强度，即任务间的激励必然是对抗性的；2)若产出的分布受共同冲击的影 响(正相关)，则当任务间努力投入的替代系数较小时，应该对代理人实施对抗性激励 ，反之应对代理人实施互 补性激励 。对抗性激励机制的存在为委托人在某些环境下对高风险但重要任务实施强激励提供了理论依据。 关键词 ：创业投资基金；互补性激励；对抗性激励；多任务代理问题 中图分类号 ：C936 文章标识码 ：A 文章编号：1007—322I(2012l01．0248—08 TaskImportance，OutputCorrelationandIncentiveMechanism for VentureCapitalists XIONG W ei—qin (AcademyofIndustrialEconomyinEconomicResearchCenterof eYangtzeUpriver。ChongqingTechnicaland BusinessUniversity，Chongqing400067，China) Abstract：Themulti。taskincentiveschemeforventurecapitalistsisstudiedbasedonsomeuniqueinstitutionalar— rangementsemerginginChineseventurecapitalfunds．A classicaltheoryprovedbyHolmstrom andMilgrom indi— catesthatifeffortsallocatedamongtasksaresubstitutable，thentheincentiveintensityofdifferenttask mustbe complementary．However，ourtheoreticalanalysisshowsthat：1)Iftheimportanceoftaskdifference，theoptimal contractshouldincrease incentivestrengthofthe impoaanttask whilereducingtheincentiveintensityofother tasks，thatis，theincentiveintensityofdifferenttaskmustbeopponent．2)Ifthedistributionofoutputsareeffec— tedbyacommonshock(positivecorrelation)，thenopponentincentiveschemeisoptimumwhensubstitutecoeffi- cientofeffortsissmall，otherwise，complementary incentiveschemeisbetter．Theexistenceofantagonisticincen— fivesprovidesatheoreticalbasisofrprincipaltocarryoutstrongincentive