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第2期总第208期 商业经济与管理 No．2V01．208 2009年2月 JoURNALoFBUSINESSECONOMICS Feb．2009 基于非平稳的长记忆性检验理论及实证分析 李锐8，向书坚b (中南财经政法大学乱信息学院；b．研究生部，湖北武汉430073) 摘 要：文章通过严格的理论证明发现．传统的长记忆检验理论在非平稳框架下失效了。 Andrew虽然将长记忆检验原假设拓展到混合性。但并未放弃平稳性假设：虽然考虑到了序列相 依性对传统检验统计量的影响，却并末发现非平稳性的影响。文章给出更一般意义的零假设，不 同于其他研究之处，拓展后的零假设更符合实际；并在Andrew的基础上提出一种非平稳稳健且 更具一般意义的检验方法。最后运用该方法讨论了中国股票市场中的长记忆性，从而解释了长 记忆实证检验结果令人疑惑的地方。该结论对金融领域基础研究具有重要价值。 关键词：非平稳；长记忆性；非平稳稳健；Andrew极差检验 中图分类号：C81 文献标识码：A 一、引言 鉴于股票价格收益率长记忆效应问题的重大理论价值，20世纪90年代以来，I司外学者进行了大量的 实证分析。多数研究表明。像美国那样的国际性市场股票价格收益率并不存在显著的长记忆特征。Andrew (1991)¨]运用修正的R／S分析方法研究了美圈股票价格收益率的长记忆特征，并未发现长记忆性； and Crato(1994)用极大似然估计方法，Cheung 对巴西股票市场进行J，研究，结果表明股票价格收益率存在显著的长记忆性。大多数学者认为这些文献从 另一个侧面证实了新兴市场的非有效性。 近年来，国内研究人员也嗣绕中国股票市场的长记忆性问题进行了相关研究。史永东(2000)【7]和王明 青岛市六家上市公司周收益率为样本进行分析，得到了类似的结论。陈梦根(2003)㈨J发现中国股市中代表 市场总体的股价指数不存在长记忆效应，而个股收益序列的分布特征存在差异，少数个股存在长记忆行 收稿日期：2008一11一15 基金项目：国家统计局2007年度重点课题(2007IZ004) 作者简介：李锐(1978一)，男，湖北潜江人，中南财经政法大学博士后，统计学系讲师，主要从事数理统计及其应用研究： 向书坚(i963-)，男，湖南洞口人，中南财经政法大学研究生部主任，统计学系教授、博士生导师，主要从事宏观经济统计研究。 万方数据 第2期 李锐，向书坚：基于非平稳的长记忆性检验理论及实证分析 71 行了研究．结果发现中国股市无论是收益率还是波动性均具有长记忆性。施红俊等(2004)利用GPH检验 对沪深A股指数、上证180和深证成份指数部分样本股进行了长记忆性检验，发现沪市收益率序列的长 ARFIMA方法进行研究表明，沪深两市均具有显著的长记忆性。 分析国内外关于长记忆性的实证研究可知：运用同种研究方法，如果将时间序列的时间段延长，会得 出不同的结果：运用同种方法对同一时间段内的数据进行分析，分段与不分段得到的结果不同；所有检验 方法都对平稳性提出严格要求，有些检验方法还要求严平稳。这些条件都在一定程度上对检验结果造成影 响。这些问题都是由什么原冈造成的呢?非平稳特性到底对长记忆特性检验有什么影响?怎样解决非平稳 问题?我困股票市场是否存在长记忆特性?Andrew虽然将长记忆检验原假设拓展到混合性，但并未放弃平 稳性假设：虽然考虑到了序列相依性对传统检验统计量的影响，却并未发现非平稳性的影响。显然，传统检 验方法无法识别非平稳框架下的长记忆性，这正如放大镜与显微镜，在放大镜下很难发现真相，必须找到 加稳健且更具一般意义的长记性检验方法。 二、假设检验 传统长记忆性检验方法都是在平稳框架下讨论的。为了得到检验统计量的极限分布，检验方法要求数 (2007，2008)。对数据进行假设检验，主要关心数据是否具有长记忆性，而数据是否满足平稳性并不是必须 的，平稳性假设主要是为了保证在实证分析中