我国可转换债券实证研究.pdfVIP

中文摘要 可转换债券由于它具有股票和债券双重性质 具有筹资和避险的双重功能 因此自19 世纪80 年代以来 在国际资本市场上迅猛发展 成为发行额仅次于国 债的第二大债券品种 但中国可转换债券市场的发展时间尚短 可转换债券作为 中国资本市场上的一种新型的金融衍生工具 市场参与者对其条款以及价值的了 解还不够深入 相关的理论研究更是处于起步阶段 因此 在此种背景下 本文 拟在可转换债券及其定价模型实证分析方面做一探讨 希望对目前尚处于发展初 期的中国可转换债券市场以及中国金融产品的创新都具有借鉴意义 本文从可转换债券的定义入手 通过归纳总结可转换债券的特征和基本要 素 对其价值构成以及影响因素进行深入的分析 并系统介绍了 Black-Scholes 期权定价模型和二叉树定价模型 在此基础上文中还针对我国证券市场的特殊 性 在二叉树定价模型中引入了信用风险的概念 使该模型能较全面地反映债券 条款 转换条款 赎回条款和回售条款对可转换债券价值的影响 本文选取了金 牛转债进行实证分析 发现运用 Black-Scholes 期权定价模型和二叉树定价模型 计算出来理论价值均高于实际定价 本文进一步分析了定价偏差产生的原因 并 在实证基础上对我国可转换债券市场中的套利机会进行研究 只要可转换债券与 标的股票之间存在价差 就会给投资者提供套利的机会 综上所述 本文提出了一个较符合中国可转换债券的价值分析框架 并对目 前的可转换债券定价进行了实证分析 这不但能为今后可转换债券的进一步研究 提供思路 也可以为投资者选择合适的可转换债券投资品种提供依据 关键词 可转换债券 二叉树模型 套利 Abstract Convertible bond which has the dual functions of the fanancing and risk avoiding is a kind of hybrids between debt and common equity. So since 1980s, convertible bond has advanced dramatically in the international capital market. But in China, the development of convertible bond is still at the elementary period. Since convertible bond is a new financial instruments of Chinese capital market, the comprehension of market participants is far from intact and related theory researches are on the way. Under the circumstance, the empirical research on the pricing of convertible bond makes a lot of senses on Chinese convertible bond market and the innovation of financial instruments in China. This thesis starts with the definition of convertible bond. With the induction and deduction of the characteristics and essential elements of convertible bond, it then carries out lucubrate analysis on the value and influencing factors of convertible bond. The thesis introduces the Black-Scholes