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中美期货交易市场保证金法律制度比较及法律完善研究 　　摘 要 作为期货交易市场风险控制体系的重要组成部分，期货交易市场保证金法律制度在期货交易法律规范中具有重要地位。迄今为止，美国期货交易市场保证金法律制度是世界上最完善的期货交易市场保证金法律制度。与美国相比，中国虽然在20世纪90年代以来建立了与国际金融经济发展相适应的保证金法律制度，但其完善程度远远落后于美国。针对这一现状，本论文旨在通过分析美国期货交易市场保证金制度的内容与特点，探讨美国期货交易市场保证金法律制度对中国期货交易市场保证金法律制度改革的启示以及完善中国期货交易市场保证金法律制度规范的措施。 　　关键词 美国 期货交易 保证金法律制度 统一结算 SPAN系统 　　作者简介：王越，山东师范大学2014级民商法学研究生，研究方向：商法理论与实务。 　　中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592（2015）01-101-02 　　一、美国期货交易市场保证金法律制度的内容与特点 　　（一）美国期货交易市场保证金法律制度的内容 　　自期货交易市场保证金法律制度产生以来，期货交易市场保证金法律制度先后被各国建立的期货交易市场吸收并普遍应用于国际期货交易市场。美国期货交易法在期货交易市场的参与者、投资者及市场安全运行方面均制定了详细的保证金法律规范。基于篇幅限制，笔者单就美国期货交易市场保证金法律制度的主要内容作以下论述。 　　保证金制度创始于1865年芝加哥期货交易所，用于保证远期期货合约的履行，向签约双方收取不超过合约价值 10%的保证金，作为履约保证。为保障公众利益，有效地处理市场紧急状况，芝加哥交易所关于保证金水平要求规定如下：第一，期货交易的保证金水平最低为合约价值的20%，可以在特定期货品种交易中做出调整;第二，法律不禁止通过现金、保证金证券等交易维持保证金水平。芝加哥交易所通过对保证金水平要求做出如上规定，目的是促使期货交易市场参与者更好地规避期货交易市场的价格风险。 　　芝加哥期货交易所采用动态保证金制度――通过综合考虑期货价格的历史波动特性、期货价格的盘中波动特性和期权价格所映射的隐含波动性等因素，决定符合期货市场规律的保证金。 为降低美国农业生产者进入合约市场的门槛，2000年《商品期货交易现代化法》规定了关于农业生产者进入合约市场的定位费用和保证金水平要求。为保护客户利益，《期货交易法》规定商品期货交易委员会有权做出规定要求商品经纪人提供操作或清偿事务的方法，其中包括依据商品合约支付和分配制定的保证金方法。《证券交易法》还规定，禁止期货佣金商直接或间接为消费者延长或维持银行存款或向客户收取证券期货产品所支付的保证金。 　　为方便起见，期货公司可将多个客户的资金、证券和资产交易混合并统一存放在银行、信托公司、合约市场或衍生交易机制的结算机构开立的账户上;在正常商业环境下，期货公司应使该账户中的份额足以保证、质押、担保、转移、调整或结算这些客户在市场上的合约、交易或剩余市场头寸。由此可见，美国期货交易法规定保证金必须符合统一标准，才能通过充分发挥保证金制度的杠杆作用实现期货期货市场的稳定健康发展。 　　为保障期货交易所、期货公司、期货投机者多方利益，20世纪末，美国芝加哥商业交易所设计推出了对抗高风险投资的SPAN系统，得到期货交易市场的广泛认可。另外，美国纽约结算公司规定，外币、银行担保、标准仓单、政府债券、存折和股票可以作为期货交易初始保证金的质押权客体。保证金水平的最终决定权掌握在期货交易所会员组成的保证金委员会手中。 　　（二）美国期货交易市场保证金法律制度的特点 　　笔者概括美国期货交易市场保证金法律制度主要有以下几点：第一，美国期货交易市场保证金法律制度注重兼顾效率与风险。美国期货交易市场保证金水平的设置与调整主要依据于期货价格波动率的大小，在制定与监控期货交易市场保证金制度时，注重实现商品交易委员会、期货交易所与期货业协会的统一监管，从而有效的规避期货交易的风险，最大程度地提高期货交易的效率。 　　第二，期货交易保证金的财产形态种类较多。美国期货交易法律规范规定，外币、银行担保、标准仓单、政府债券、存折和股票可以作为期货交易初始保证金的质押权客体。随着金融期货交易的不断发展，期货交易市场需要不断增加保证金财产形态的种类，美国期货交易市场法律制度对于期货交易保证金财产形态种类的规定随之趋于更加科学。 　　第三，保证金水平的最终决定权掌握在期货交易所会员组成的保证金委员会手中，保障会员利益最大化。期货交易所有权决定本交易所内会员保证金水平及其收取方式。期货交易保证金委员会综合考虑各种因素，以保持较低的交易成本，避免交易所承受不必要的风险。因此，保证金水平的最终决定权在于由期