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董事会与公司业绩关系研究 　　[摘要]文章研究董事会特征包括董事会规模、独立董事比例、监事会规模以及高管薪酬对公司业绩的影响。以国泰安数据库中2012年127家上市公司为研究样本，分析了董事会特征与公司业绩相关性的理论观点，并利用统计软件进行实证分析，研究各影响因素之间的关系。最后对我国公司治理建设提出了一些针对性建议，以期为今后公司治理提供理论支持和实践指导。 　　[关键词]董事会；公司业绩；公司治理 　　[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.23.039 　　1 引 言 　　关于公司治理目前国内外学者对其定义有很多，如将公司治理定义为一种制度安排，一种组织结构，一种决策机制等。公司治理可分为狭义和广义两种概念，狭义的公司治理要解决所有权与经营权分离情况下的代理人问题，其核心是如何降低代理成本。广义的公司治理就是利益相关者治理，要解决的问题包括股权结构、资本结构、公司控制权市场、产品市场竞争度和利益相关者的利益兼顾等。在该定义下公司是以社会福利最大化为目标。尽管人们在公司治理的定义上争论不休，国内外学者普遍认同将公司治理分为内部治理与外部治理，内部治理主要是通过内部组织结构来实现，内部治理机制包括董事会、高管人员薪酬、股权结构、财务信息披露和透明度等。而外部治理则是通过外部市场机制的激励与约束企业及其管理层来实现公司的管理目标。通过公司治理机制解决企业股东与管理层之间、控股大股东和小股东之间可能存在的这两种利益冲突。 　　董事会从狭义的角度讲，就是指内部董事与外部董事的比例，而从广义来讲，则指董事会规模、内外董事比例、监事会规模等。董事会是公司治理的核心，它作为股东的代表来行使公司治理，同时是激励和保证经营者对股东履行代理职责的一种职位、人事、组织和制度安排。目前，在董事会中引入一定数量的外部董事已成为各国公司治理的普遍做法，我国也正在上市公司推动引入一定数量的独立董事。董事会与公司绩效间的相互关系正受到学者们越来越多的关注，所以研究董事会是如何影响经营绩效具有理论与实际意义。 　　2 研究假设 　　根据我们研究的问题，提出如下假设： 　　假设1：上市公司董事会规模与公司绩效不显著相关。 　　董事会中董事人数太多，对于董事会作用的发挥与公司的治理具有一些不良影响。这种不良影响首先表现为董事会规模太大会出现董事会成员间沟通与协调的困难。董事会一般要承担对公司重大问题进行筹划与决策的职能。由于沟通和协调上的问题，会使很多好的策略与思路因理解的偏颇而遭流产。同时在讨论问题时效率较低，影响董事会作用的发挥，进而影响公司的经营与绩效。 　　但是董事会规模大也会存在一定的好处。首先是董事会人数较多会使得董事会内部的专业知识、管理知识得以较好地达到互补的效果。其次是大的董事会往往有代表多方利益的代表参与，如代表少数民族、妇女、劳工、社区乃至环境保护者等的代表参与，因而有利于协调各方利益。再次是大的董事会有利于吸引各种不同的意见，减少公司的经营风险。 　　鉴于以上的分析，董事会规模与公司经营绩效之间不存在显著线性关系。 　　假设2：董事会中独立董事的比例与公司业绩正相关。 　　20世纪中前期，适应公司治理结构改善的需要，美、英等发达市场经济国家在公司董事会中开始聘任独立董事。1999年国际经济合作与发展组织的调查显示，独立董事占董事会的比例，美国为62%，英国为34%，法国为29%。而且美国《商业周刊》的统计还进一步表明，独立董事在董事会的比例仍呈继续提高的趋势，而且独立董事比例越大的公司年度平均收益率越高。这些情况说明，推行独立董事制度是公司治理结构改善必然趋势，它强化对经理层的监督约束机制，保护中小股东利益以及提高公司运作效率方面都具有积极的推动作用。 　　在构建中国证券市场的最初几年中，独立董事制度一直没有被列入监管层的议事日程。最近几年随着证券市场的发展，以及各类公司治理问题的凸显，独立董事制度作为一种治理机制开始得到各界的关注，学界开始大范围地讨论其理论架构，上市公司也在建立独立董事制度方面进行了一些有益的探索，证监会于2001年开始在上市公司和基金公司内部大力推行和完善独立董事制度。随着媒体对独立董事作用的大肆渲染，独立董事似乎一时间成了解决中国公司治理问题的“灵丹妙药”。按照这种思路，我们应该可以得到独立董事会对公司绩效产生显著的正向影响。 　　假设3：监事会规模与公司业绩负相关。 　　为了保证公司正常有序有规则地进行经营，保证公司决策正确和领导层正确执行公务，防止滥用职权，危及公司、股东及第三人的利益，各国都规定在公司中设立监察人或监事会。监事会是股东大会领导下的公司的常设监察机构，执行监督职能。监事会与董事会并立，独立地行使对董事会、总经理、高级职员及整个公