广东电力发展股份有限公司主体与14年第一期短期融资券15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员广东电力发展股份有限公司 2015年度跟踪评级报告基本观点受评对象广东电力发展股份有限公司中诚信国际维持广东电力发展股份有限公司（以下简称本次主体信用等级AAAAAA评级展望评级展望稳定稳定“粤电力”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；上次主体信用等级存续债券列表维持 “14粤电发 CP001”的债项信用等级为 A-1。2014 年以来，受益于增容改造的完成，公司电力装机规模进一步增长，由于公司大容量、高参数机组占比较高，发电运营指标一直保持在良好水平，且随着煤炭价格的低位运行，公司盈利能力保持在较好水平，资产负债率进一步下降。同时，中诚信国际也关注到用电需求放缓、电价调整政策及在建项目进度对公司经营和整体信用状况的影响。上次债本次债发行额债券简称期限项信用 项信用(亿元) 等级等级14粤电发 CP001 4 2014.8.20~2015.8.20 A-1 A-1 优势概况数据? 装机规模持续提升。2014年以来，受益于增容改造的完成，公司发电能力进一步提升；截至 2015 年 3 月末，公司可控装机容量和权益装机容量分别达 1,795.44万千瓦和 1,332.74万千瓦，分别较 2014年 3月末增加 7.35万千瓦和 3.75万千瓦。粤电力2012201320142015.3总资产（亿元）657.09 679.19 690.85 703.74 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 219.75 255.93 277.84 286.21 总负债（亿元）437.34 423.26 413.01 417.53 335.12 327.87 331.45 334.24 ? 发电指标处于良好水平。由于 2012 年以来公司新并入机组多为大容量、效率高的沿海机组，公司供电标准煤耗一直处于良好水平，2014 年及 2015 年 1~3 月分别为 319.91 克/千瓦时和 311.10克/千瓦时，均低于全国平均水平。? 盈利能力保持在较好水平。随着煤炭价格的持续下降，公司盈利能力保持在较好水平， 2014 年公司营业毛利率为27.91%，利润总额达到 55.74亿元，其中，经营性业务利润51.89亿元，投资收益 6.12亿元。总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）294.89 308.31 290.47 60.68 --51.51 76.48 72.90 EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) 81.24 111.42 109.26 --78.52 20.87 27.55 7.89 97.10 26.42 36.14 11.45 62.32 56.16 2.94 83.93 27.91 37.62 10.64 59.78 54.40 3.03 26.52 26.26 --EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) ? 负债水平下降。随着公司未分配利润的积累，公司资产负债率逐年下降，2014 年末，公司资产负债率由 2013 年末的62.32%下降至 59.78%。--66.56 60.40 4.13 59.33 53.87 --总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) ? 融资渠道畅通。2015 年 3 月末，公司共获得授信总额 626亿元，未使用授信额度 370亿元，间接融资能力强；此外，作为 A、B股上市公司，公司直接融资渠道畅通，可以通过增发、配售股票等方式进行股权融资。3.91 4.99 5.80 --注：公司财务报表均采用新会计准则编制；已将各期末短期融资券由其他流动负债调整至交易性金融负债；2015年 1~3月财务报表未经审计；由于缺乏 关注数据，2015年 1~3月利息支出相关指标无法计算。? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定影响。分析师? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进一步下调全国燃煤发电上网电价。中诚信国际将持续关注电价调整政策对发电企业盈利能力的影响。项目负责人：魏荣rwei@mxwu@项目组成员：吴梦兮电话: (010真: (010 在建、拟建项目进度。根据公司“十二五”规划，将通过项目建设和资产重组进行规模扩张，实现火电、水电以及其他清洁能源的综合布局。中诚信国际将对公司在建项目的投资进度保持关注。2015年 7月 15日2广东电