北京华联综合超市股份有限公司15年第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员北京华联综合超市股份有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告基本观点发行主体北京华联综合超市股份有限公司中诚信国际评定北京华联综合超市股份有限公司（简称“华联综超”或“公司”）2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。主体信用等级 AA评级展望债项等级注册额度发行规模发行期限偿还方式发行用途稳定A-1优 势7亿元?广泛的网络布局。公司门店覆盖全国 20 个省（直辖市、自治区）的 52 个城市；未来随着城镇化的推进以及公司加速对北京、广西等优势区域的门店布局，公司在优势区域的地位将进一步显现。7亿元366天到期一次性偿还本金和支付利息补充营运资金?门店规模持续扩张。近年来，公司持续新开门店，2014年新开门店 19家，2015年1~3月新开门店 8家，截至 2015 年 3 月底，公司门店总数达到 169 家，规模优势得到提升。概况数据?物流配送中心投运有助于公司提高物流效率。公司从2013年开始建设物流配送中心，截至 2015年 3月末，公司已投运的物流配送中心共 13 个，覆盖公司 156家门店，有助于公司提高物流效率。2012201320142015.3126.00 69.02 93.51 40.94 35.97 华联综超101.07 50.84 70.54 26.49 19.16 112.99 56.97 82.48 34.62 17.71 115.09 58.67 83.97 33.92 28.96 总资产（亿元）货币资金（亿元）总负债 (亿元)总债务（亿元）?货币资金对债务的覆盖能力强。截至 2015年 3月末，公司货币资金余额为 69.02 亿元，公司货币资金以银行存款为主，使用受限部分占比很小，可以完全覆盖公司总债务。短期债务（亿元）所有者权益(含少数股东权益)（亿元）30.53 30.51 31.12 32.49 123.23 2.52 127.48 2.45 133.32 3.49 39.47 -- 营业总收入(亿元)EBIT（亿元）关 注4.63 4.86 6.02 -- EBITDA(亿元)9.60 6.32 5.52 8.65 19.98 -- 经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)?零售行业增速下降。近年来，受经济增速下降影响，我国社会消费品零售总额增速持续下滑；同时网购市场快速发展，也对传统零售行业造成冲击。20.93 3.76 20.79 3.81 22.03 4.51 EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)2.60 2.29 3.06 -- 69.79 0.24 73.00 0.27 72.96 0.21 74.21?新开门店较多及经营成本上升。近两年公司持续扩张-- EBITDA/短期债务(X)EBITDA利息倍数(X)门店，新店集中开业导致当期开办费增加，同时受行2.62 2.32 2.71 -- 业竞争加剧的影响，公司加大促销力度，销售费用、注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2015年 1~3月财务报表未经审计；已将公司各期末短期融资券和短期的非公开定向债务融资工具由其他流动负债调整至交易性金融负债科目，长期的非公开定向债务融资工具和中期票据由其他非流动负债调整至应付债券科目；公司利息支出的计算不包括资本化利息；由于缺少数据，2015年 1~3月利息支出相关指标无法计算。管理费用大幅增加，三费收入比持续上升，经营性业务利润自 2013 年来持续为负，对公司经营获利造成压力。?债务规模快速上升。公司持续扩张导致其 2015 年 3月末债务规模大幅增长至 40.94 亿元，进而推动公司资产负债率和总资本化比率分别上升至74.21%和55.75%。分析师项目负责人：蔡薇 wcai@项目组成员：马晓涛 xtma@电话：(010)真：(010) 664261002015年 6月 23日2北京华联综合超市股份有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部