金融工程学课件 4.2 远期外汇合约.pptVIP

第四章 远期保值与套利技术;一.远期外汇基本概念 远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订 远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率及未来 交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理 交割的一种预约性外汇交易。 外汇市场上的远期交易期限一般有1个月、2个月、3个月、6个 月或1年。这些期限的交易称为标准期限交易。除此之外的远期交 易日期，则称为不规则日期（Broken Day）。 远期外汇交易按外汇交割日的固定与否划分，可分为固定交 割日的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易。;1.固定交割日的远期外汇交易 它是指事先具体规定交割时间的远期交易。这类交易的外 汇交割日既不能提前，也不能推后。 进出口商人从订立贸易契约到收付货款，通常要经过一段 时间，也就是说，他们要在将来某一时期才能获得外汇收入或 支付外汇款项。 为了确保这笔外汇兑换本国货币的数额不受损失，预先固 定成本，他们往往选择固定交割日的外汇交易。 2.不固定交割日的远期外汇交易 又称为择期交易（option forward）:是指买卖双方在订约;时事先确定交易规模和价格，但具体的交割日期不予固定，而 是规定一个期限，买卖双方可以在此期限内的任何一日进行交 割。 择期交易的方式有两种： 一是交易双方商定某一月份作为选择交割的期限； 二是把签订远期外汇合约的第三天至约定期满日内 的任何一天选择作为交割日。 现在的问题是择期交易的交割是在成交后的某一段时期内 都可以进行，那么，银行在报价时是如何选择择期汇率的呢？ 下面举个例子说明。;图 3-3-1;图3-3-1 上部分：进口商买入某种外币； 下部分：出口商卖出某种外币。 左半部分：进口商和出口商向银行买卖贴水货币； 右半部分：进口商和出口商向银行买卖升水货币。 该图可以划分为四个象限： 右上角的第一象限表示进口商买进升水货币； 左上角的第二象限表示进口商买进贴水货币； 左下角的第三象限表示出口商卖出贴水货币； 右下角的第四象限表示出口商卖出升水货币。 第一象限： 假定进口商为英国的某一公司。他需要做一笔从第90天到 第120天的用英镑买进德国马克的择期交易。; 假定德国马克为升水货币，其远期汇率高于即期汇率，即120 天的远期汇率高于90天的远期汇率。对进口商来说，他希望以90 天的汇率买入德国马克，但银行却希望以120天的远期汇率作为 这笔交易的价格的。 由于客户具有对交割日期的选择权，他处在主动地位，而银 行处在被动地位，在交割的选择时期内，银行必须有一定资金用 来满足客户随时有可能发生需求，为了补偿这种被动性，银行必 须让客户付出一定的代价。; 因此，银行总是以最有利于自己而对客户最不利的汇率报价。（进口商买升水货币用短期汇率买。） 第二象限，客户买入贴水货币。在这里120天的远期汇率低于即期汇率，即120天的远期汇率低于90天的远期汇率。客户希望以120远期汇率成交，而银行却以90天的远期汇率报价（进口商买贴水货币用长期汇率，银行用短期汇率报价）。 第三象限，客户卖出贴水货币，希望以90天的远期汇率成交，而银行则以120天的远期汇率报价 （出口商卖贴水货币用短期汇率，银行用长期汇率报价）。; 第四象限，客户卖出升水货币，希望以120天的远期汇率成交，银行以90天的远期汇率报价 （出口商卖升水货币用长期汇率，银行用短期汇率报价）。 3.掉期外汇交易 除了上述两种远期外汇交易外．还有一种称之为掉期交易。掉期是指同时买卖相同金额、相同币种，但不同交割日的货币外汇交易(交割日不同则汇率有差价,可以套利)。;卖; 从金融工程的角度看，掉期交易是由两笔期限不同的外汇买卖构成的。按照交割期限的差异，掉期可分为一日掉期、即期对远期掉期、远期对远期掉期。 一日掉期（One ─ day swap）指两笔数额相同，交割日相 差1天，方向相反的外汇交易的掉期。它有三种可能的安排。 ①今日对明日掉期； ②明日对后日掉期； ③即期对次日掉期。 一日掉期用于银行同业的隔夜资金拆借。; 即期对远期掉期是指买卖即期外汇的同时卖买同一笔远期外 汇。在这种掉期中，较常见的期汇交割期限安排为：1周，1个 月，2个月，3个月和6个月。它主要用于避免外汇资产到期日外币 即期汇率有所下降或外币负债到期时外汇即期汇率有所上升可能 给人们带来的损失。 远期对远期掉期是指买进或卖出交割期限较短的远期外汇的 同时