基于代理角度的内部资本市场配置效率分析.pdfVIP

马文慧(北京工商大学北京 100048) 口周明岐 基于代理角庭酶 配置效率分析 内部资本市 额价值，这即是更优资金效应。 摘要: ?J_ 虫子号苍苍 5已全抢手u号牟市:易哟政资功赛1 月-主F 资率 内部资本市场在资本配置上效率的第二个层次体现 ;苦挣lP: 主导j丧生2 是主解:奕信息~_~称晏委主励回题主都-李之处 在:从企业集团总体来看，如果单纯地看各分部项目的绝对 理1t吝r贯些主主-11L裴J丛_~~iÍ号 7 资牟i1ìë.茸蓉辛_o__1二~内部 报酬来分配资源的话，难以避免地会发生资本流入某一分 J 资弃了t 毫景~总王若英文自;_.主圭幸?想主用[幸钩;费?自1…当_ß 部(或分子公司)的情况。因此，集团总部需要统观全局，对 企业1_1号在要党委托拉理明题最唤着内部-TT牟jJ事均资4号 各个分部进行权衡管理，给予虽然技资机会不好但有利于 i!!ië.茸事主委i我且在，卷着:于鲤ìJè_:_号舍是 ik 自主fS.理明理土馋璋 集团总体战略需要的分部(或分子公司)配置较多的内部资 _~_主F_资本一市易合理在草草1L 本;给予虽然投资机会好但不利于集团总体战略需要的分 内部资本市场 自己置效率 关键词:代理角度 部(或分子公司)配置较少的内部资本，以达到企业整体价 值的提升。这也是企业内部资本市场资本配置有效的体现。 三、代理问题对内部资本市场资本配置的影晌 一、言|言 在企业集团内部，存在着三个层次的代理问题，使得代 一个完整的资本配置过程可以被抽象地分为两个环 理问题更加复杂，其对企业集团内部资本市场资源配置效 节:第一个环节，社会资本通过信贷市场和证券市场分配到 率的影响更为深远。 各种不同组织形态的企业中;第二个环节，不同组织形态的 (一)公司外部投资者(即股东)与总部管理人之间存在 企业将分配进来的资本再分配于各个分部中，进而再分配 代理问题 于各个不同的项目上。这里，第一个环节即外部资本市 公司股东是资源的所有者，而总部管理人员元疑是资 场，而第二个环节则是内部资本市场。当今，多元化经营 的企业集团中普遍存在着内部资本市场，其在集团资源配 源的使用人，二者之间存在代理关系。Stein ( 1997)的研究指 出，如果总部管理者在企业内持有股份比例高，能够缓解企 置上发挥着重要的作用。 二、内部资本市场资本配置效率分析