实物期权博弈投资战略分析的理论及应用研究.pdfVIP

第8卷第1期 北京理工大学学报(社会科学版 ) 呈 ．JOURNAL OF BEIJING INSTITUTE OF TECHNOLOGY(SOCIAL SCIENCES EDITION) V01．8 NO．1 F eb．2006 实物期权博弈投资战略分析的理论及应用研究 韩款 ．石善冲z (1．河北经贸大学，石家庄 050061；2．天津大学，天津 300072) 摘 要：在借鉴国内外相关研究成果的基础上，将实物期权和博弈论相结合，提出了以实物期权、博弈论和传统资本 预算理论为基础的期权博弈投资战略分析的理论框架，总结出期权博弈投资战略分析的主要工具有基于不确定条 件下的动态最优化理论，主要是确定最优投资时机的最优停止理论；在竞争环境下确定均衡战略的时机博弈理论， 指出最优停止、时机博弈、随机分析等是期权博弈投资战略分析的基本工具。最后提出了实物期权和期权博弈投资 战略分析的应用思路和步骤。 关键词：实物期权；投资战略；博弈论；期权博弈 中图分类号：F713．35 文献标识码：A 文章编号：1009—3370(2006)01—0052—03 期权博弈方法是期权定价理论和博弈论的结 权博弈投资战略分析方法的核心在于：一是项目价 合，对投资战略分析具有重要的理论指导意义。实物 值函数的确定，这是投资战略分析与制定的基础。传 期权分析是基础，是一种崭新的思维方式。期权定价 统投资分析方法和标准的实物期权方法所确定的项 理论提供了不确定条件下价值最大化的估价工具。 目投资价值函数是不全面的。传统资本预算方法没有 博弈论给出了解决不完全信息下竞争者行为影响下 考虑包含在项目中的实物期权价值．而标准实物期权 的最优决策问题的工具。实物期权方法在不考虑其 方法考虑了这种价值。但是没有考虑竞争对项目价值 他市场参与者战略影响的情况下。解决了价值最大 的影响，因此．项目价值函数的全面分析必须是在传 化问题。因此，两种理论是互补的．二者的结合可以 统NPV方法基础上，结合实物期权理论和博弈论思 科学估价投资价值和做出科学决策。期权博弈分析 想进行的。这里必须强调虽然单独应用传统资本预算 的主要问题包括两个方面．一是期权博弈的价值分 方法所确定的价值函数是不全面的，但是。绝对不可 析，二是期权博弈的行动选择问题。 抛弃这种具有严密科学基础的资本预算方法，因为这 在不完全竞争条件下战略实物期权执行的基本连 种方法是任何投资决策评价方法的理论基础；二是在 续时间模型是由Smets提出的田．并在Dixit和Pindyck 价值函数的基础上。在竞争的环境下确定最佳的投资 的著作中简单的介绍圆。近年来虽然有许多关于实物 时机．并由此形成最优投资战略。所以，实物期权、博 期权博弈的相关文献不断出现．但实物期权博弈思 弈论和传统的NPV理论是期权博弈理论的三个重要 想方法提出的时间还不长，是一个新兴的、未成熟的 的基石。据此，我们提出如下期权博弈投资战略分析 领域。尤其是尚未形成一个完整的理论体系，使得实 的理论框架体系如图1所示。 物期权博弈的研究与应用还缺乏理论基础。本文的 目标：在竞争和不确定条件下的 目的是在相关研究的基础上，提出期权博弈投资分 项目价值最大化 析的理论体系框架，并研究期权博弈分析的基本思 路和具体的操作步骤。 ’ 期权博 的 期权博奔的 理论基础 基本工旦 一 、 期权博弈投资分析理论框架体系 期权博弈投资战略分析．是在嗣绕企业价值最 动态时机 l I最优停止 l l实物期权