上市公司财务预测信息披露的博弈分析及其治理.pdfVIP

2010年第6期 经济经纬ECONOMICSURVEY No．62010 上市公司财务预测信息披露的博弈分析及其治理 蒋尧明1’2，谭 军1 (1．江西财经大学会计发展研究中心，江西南昌330013； 2．江西财经大学当代财经杂志社，江西南昌330013) 搐 要：笔者基于上市公司财务预测信息披露的动因，运用博弈论对上市公司是否自愿披露以及是否真实披露财务预测信息 进行分析，研究表明，上市公司的财务预测信息披露行为是各参与方基于自身利益最大化所做出的行动相互影响的结果，应 当从上市公司内部和外部两个方面对财务预测信息披露进行治理，以期引导财务预测信息的披露并提高其质量。 关键词：财务预测信息；动因；博弈；治理 基金项目：江西财经大学研究生创新基金项目(YC09A078) 作者简介：蒋尧明(1965一)，男，浙江上虞人．江西财经大学《当代财经杂志社副社长，博士生导师，教授，主要从事上市公司 会计信息的披露与监管的研究；谭 军(198l一)，女，江西南昌人，江西财经大学会计学院博士研究生，主要从事上市公司会 计信息的披露与监管的研究。 中图分类号：F234．4 文献标识码：A 文章编号：1006—1096(2010)06—0081—05收稿日期：2010—07一14 随着中国资本市场的快速发展，财务信息在投 的信息需求。在自愿披露制度安排下，上市公司主 资者做出合理投资决策、配置有限资金的过程中发 动披露财务预测信息的动机主要有两方面。 挥着越来越重要的作用。与一般的历史信息相比， 1．降低信息不对称及代理成本。一般认为，自 财务预测信息更具决策性与相关性，因而具有更为 愿披露其盈利预测信息的公司往往具有较好的业绩 重要的价值与意义。然而，目前对上市公司应否公 表现，反之，获利能力较差甚至亏损的公司往往不会 开其财务预测信息、财务预测信息应是强制披露还 主动披露。优质公司的管理当局具有降低存在于股 是自愿披露还没有形成一个统一的定论，因此，在资 东之间信息不对称的动机。如果这种信息不对称问 本市场中，该信息的不对称分布就会广泛存在于投 题不能被解决，公司进行外部融资的代价就会增大。 资者之间、公司管理层与投资者之间、监管部门与公 因此，进行资本市场交易的公司管理层倾向于主动 司管理层之间等等，并且通过“信息——价格”联动 披露该信息来降低信息不对称，从而降低公司外部 机制表现在股票价格上：一方面使价格与价值发生 融资成本。另外，当公司管理人员观察到财务分析 脱离；另一方面使多占信息的一方获得不当甚至是 师的预测有重大偏差时，也会主动披露盈利预测以 违法收益(李立新，2007)。在这种情况下，财务预影响市场预期(Han，1994)。 测信息的提供者和使用者之间就会产生矛盾，这一 2．揭示公司价值，吸引投资(李玲，2004)。公 矛盾的化解对资本市场的完善有着至关重要的 司价值是投资者基于信息对公司所作判断的结果， 作用。 在完全信息的市场条件下，上市公司的市场价值等 于其真实价值。目前中国资本市场的特点是“新兴 一、财务预测信息披露的动因分析 +转轨”，存在一定的制度性缺陷，外部投资者与上 (一)上市公司财务预测信息自愿披露的动因 市公司之间的信息不对称表现得尤为突出。在这种 分析 情况下，优质上市公司通过自愿披露财务预测信息 自愿性披露的财务预测信息(主要是指盈利预 可以向外部投资者增加信息含量，揭示公司的内在 测信息)是上市公司主动做出的一种向市场显示其 价值及未来的业绩趋势，减少信息不对称对上市公