上市公司财务重述市场反应研究——基于北京市上市公司报告数据的实证分析.pdfVIP

圈坛 生市公前财务亘迪前塌厘廑碲宽 ——基于北京市上市公司报告数据的实证分析 口尚洪涛(博士)李新变 (北京工业大学经济与管理学院北京100124) 摘要：近年来，财务重述作为对先前发布的财务报表的补充或者更正，受到投资者和监督管理部门的 广泛关注。本文选取2008—2011年北京市发布财务重述公告的A股上市公司为研究对象，运用事件 研究法，分析了财务重述整体的市场反应；并从财务重述公告的内容和财务重述发生的原因两个方 面细分财务重述信息类型，研究财务重述的分项市场反应，最后提出减少财务重述现象发生的建议。 关键词：上市公司财务重述市场反应 一、引言 二、研究设计 财务报告是企业财务状况、经营成果、现金流量等信息 (一)研究假设 的具体反映．可以向一切具有经济利害关系的信息使用者 1．财务重述公告整体与市场反应。财务重述是对先前 提供所需要的信息。但是，随着资本市场的发展，会计信息 发布的财务信息的重新表述。容易引起投资者的质疑，从而 失真的情况日渐严重，财务重述现象也受到各个经济主体 的广泛关注。所谓财务重述是指上市公司对存在虚假性信 Accounting 息、误导性信息或信息遗漏的历史财务报告进行事后补救 务重述的公司进行实证研究．发现发布财务重述的公司三 的公告行为，是对历史财务报告的重新表述。财务重述本意 个交易日内股票价格大约下跌10％，市值损失累计高达 在于通过修正或提供更为准确的财务信息来保护投资者利 1 000亿美元。而GAO随后的研究发现，财务重述现象并 益，但公司管理层可能通过财务重述达到自利性的目的，国 没有明显的改善．而是愈发严重。国内外学者的多项研究表 内外很多财务重述的案例都带有明显的盈余管理动机。财 明。财务重述的发生还会导致资本成本的上升、公司盈余下 务重述的发生会使得财务报告的使用者对会计信息的准确 降，甚至会导致诉讼的发生。因此，本文提出如下假设： 性和可信性产生怀疑，影响投资者的经济决策。使公司价值 H1：财务重述公告发布以后，整体市场反应显著为负。 下降，产生严重的经济后果。 2．财务重述的原因与市场反应。财务会计制度的变化、 有资料显示，在我国证券市场上发生财务重述的上市公司 管理部门的监管要求等企业外部因素会导致财务重述的发 大约占到全部上市公司的20％．而经济发达地区上市公司数量一 生．而企业内部管理者基于特殊目的操纵企业利润、隐瞒公 较多，发生财务重述的数量和频率也相对较高，北京市作为经 司重要信息等内部管理行为更容易导致财务重述的发生。 济发达地区的代表，其发布财务重述公告的公司数量平均占北 国外的相关研究证实，不同原因会使财务重述产生不同的 京上市公司的17％左右。因此．本文以北京市作为代表研究财 市场反应。根据国内外学者的研究和北京市上市公司财务 务重述的市场反应，可以点带面，具有一定的现实意义。 重述公告的特点，本文按照财务重述的原因从以下方面研 12中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊 究财务重述的市场反应：技术问题导致的财务重述、会计问 1的数据我们可以看出，财务重述发生后，从重述公告发生 题导致的财务重述、监管部门的要求导致的财务重述、政策 前2天一直到财务重述发生后4天所有样本的平均超额收 变更导致的财务重述。因此，本文提出如下假设： 益率都为负，并且在财务重述发生后第2天市场反胜的负 H2“技术问题所致重述公告的市场反应不显著。 H2{：会计问题所致重述公告的市场反应显著为负。 H乙：监管部门要求所致重述公告的市场反应显著为负。 收益率都为负，虽然在[一7，7]这个事件窗El内的累计平均 112。：政策变更所致重述公告的市场反应显著为负。 超常收益率为正值，但其数额仅为0．581％。这说明，财务重