可转换债券融资风险及其规避.docVIP

可转换债券融资风险及其规避可转换债券简称为可转债。根据我国国务院颁布的《可转换债券管理暂行办法》规定：可转换债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定条件可以转换成股份的公司债券。目前，可转债已成为上市公司除配股和增发新股以外可用来筹集资金的“第三驾马车”，与配股和增发新股相比，可转债具有融资成本低、发行方式灵活、偿债压力小、股本扩张适度以及能抵扣税项等多项优势；同时，可转债作为一种兼顾收益和风险的理想投资工具，不仅具有固定收益证券的特征，而且其转股性质还使投资者在公司快速发展时能与股东一起分享高成长带来的收益。然而，面对竞争更加激烈的国内资本市场，上市公司必须通过加强融资风险的防范来获得融资的竞争优势。可转换债券作为我国证券市场的一种新型融资工具，有其自身的特点。上市公司在利用可转换债券融资时会产生各种风险，本文试从我国上市公司融资的实际状况出发，分析上市公司融资风险现状以及成因，从而达到规避可转换债券融资的风险。 一、可转换债权发行中所存在的问题 　自2001年4月起，先后有60多家上市公司提出了可转换债券发行预案，而迄今实际发行可转换债券的公司只有近一成。尽管中国的可转换债券融资正面临重大发展机遇，一般认为目前现状而言可转换债券的发行仍处于一个非常困难的时期，有许多不利因素制约着中国可转换债券融资的进一步发展。 1　市场准入制度缺乏效率。根据暂行实施办法以及相关配套文件的规定：发行主体范围界定在上市公司并且具备规定的发行条件，同时由审批制改为核准制公司的净资产额不低于3000万元，最近三年连续赢利，三年净资产利润率平均在10％以上，属于能源原材料基础设施类的公司可以略低，但不低于7％发行前累计发行债券余额不得超过净产的40％，发行后累计债券不得超过净资产的70％。此外还有一些软指标规定过高的发行门槛，表明国家只鼓励优秀企业发行可转换债券。对于非上市或非赢利但有较好业绩增长能力以及良好发展前景的企业，则进行了限制通过对上市公司2008年年报分析。在深沪两市1200多家上市公司中完全符合条件的只有80多家。 2　上市公司存在融资选择误区。通过分析可转换债券自身的特性，可转换债券适应有着较大的经济实务和较高企业资信，具有较好企业业绩增长能力以及良好的企业发展前景。特别是主业突出与政府产业倾斜政策一致的朝阳行业，可考虑以此方式融资这就决定了在中国可转换债券绝对不是所有公司融资的最佳渠道。比如，风险较小业绩增长缓慢的公司以及收入稳定成长性一般的公司，发行可转换债券就并不能有效促进公司价值的提高，但实践中上市公司几乎是一哄而上，似乎监管当局的发行标准就是发行可转换债券公司的标准，进而出现了只要符合条件就试图发行可转换债券的盲目现象。这是一个极为明显的误区从我国已发行和拟发行可转换债券的60多家公司的行业分布看，传统行业占据了主要份额生物医药信息技术等高成长性行业的比例只占10％左右，90％公司处于成长性较差的行业。 二、可转换债券融资风险分析 1　发行风险。目前我国的资本市场还很不完善，但随着我国经济的不断发展，对资金需求的日益旺盛。相信我国的证券市场将日趋活跃，股票认购也将十分踊跃。在这种大环境下，可转换债券作为一种新兴的投融资工具，其对投资者的吸引力不亚于股票，故可转换债券的发行一般不会遇到困难。但随着证券市场的规范化、投资者的理性化和可转债发行量的规模化，只有具备良好业绩和发展潜力的公司及其投资项目才能受到投资者的青睐。所以能否成功发行可转换债券将直接与发债公司自身素质和发行时机息息相关。发债公司可以根据企业经营状况及标的股票价格表现情况，合理确定转债发行价格和转换价格来减少可转债的发行风险。 2　转换风险。可转换债券在发行成功后，又将面临着将其转换成股票时的风险。发债公司的转换风险主要来自以下几个方面：一方面，由于可转换债券的期权使转债市场价格波动大于其标的股票价格波动，这样可转换债券的投机程度及交易活动程度要比标的股票厉害。可能导致可转换债券集中到转换期终止日前才决定是否转换，加大了转股失败的风险；另一方面，在转换期内发债公司股价表现不好或股市低迷。使股票价格低于转换价格，投资者就会宁愿承受利息损失，要求发债公司还本付息而不实施转股。如果转股失败，在发债公司现金存量不足的情况下，就必须变现公司资产或向银行贷款以偿还债务。这样则可能导致公司的财务负担过重。资本结构变差，增大财务风险和经营风险，甚至清算破产。再者，市场利率的下调也会使发行企业蒙受一定的损失。当可转换债券票面利率相对市场利率较高时，债券持有人行使转换权的动机将减弱，发行企业将不得不承受较大的还本付息压力。因而转股的减少将同样会使企业陷于很被动的融资困境。 3　其他因素带来的风险。 (1)经营环境