资产价格“泡沫化”的后果研判.pdfVIP

HONGGUANSHIYE 宏 观 视 野 口 肖 立 见 本文将资产价格暴涨这一现象称之为资产价格“泡沫化”。不可置疑的是，资 产价格泡沫化已在全球范围内蔓延：自2003年前后以来，以石油、金属为代表的 大宗商品的价格成倍上涨；以纽约、香港为代表的成熟市场和以中国深沪为代表 的新兴市场的股价指数连创历史新高，有的涨幅已经翻番；全球大中城市的房价 连年暴涨，有的城市一年涨幅超过50％以上。 资产价格泡沫化形成的原因其实很简单：在人口越来越多的同时，越来越多 的人们收入提高、储蓄增加，具备了提高生活质量和消费升级的条件，直接或间 接消费或占用了更多的资源或资产。人口增长、生活质量提高与资源短缺的矛盾 更加突出，推动了资产价格的上涨；发达国家或地区经济持续增长，发展中国家 第二，存量资产大幅度升值，提高了现有企业 经济迅速发展，产生了大量的、新增的市场需求，拉动了资产价格上涨；发达国家 的竞争力。资产泡沫化后，所有新建企业、新开工项 和部分发展中国家流动性过剩，加剧了资产价格泡沫化；经济全球一体化、国家 目的建设成本都将大幅度提高。也就是说，建一个 或地区经济一体化，促进了各个国家或地区资产价格的联动性上涨。 早几年建设的同样企业或项目，其重置成本可能成 可以预见，上述导致全球性资产价格泡沫化的因素在未来几年或更长的时 的后果研判 倍提高。这对原有企业来说，无疑比新建企业具有 期内不会发生重大改变，全球性资产价格泡沫化在未来几年或更长的时期内不 更大的成本竞争优势。例如，对于拥有巨大存量资 会破灭，可能的情形为这种资产价格泡沫化会在高位调整或固化。在现实面前， 产的我国国有企业或国有控股企业来说，资产泡沫 资产价格一泡沫化一 人们关注的重点已由资产价格泡沫化是否会破灭转移到了资产价格泡沫化后果 化后，其成本竞争优势将日益凸现，市场竞争力将 的研判和对策的研究上。 显著提高，其在国民经济中的地位将明显提升。可 五大正面效应 以说，我国的国有企业作为一个整体，可能成为我 资产价格泡沫化带来的不仅仅是负面后果，也会带来积极的或正面的效应， 国资产泡沫化的最大受益者。 主要体现在以下五个方面： 第三，资产价格泡沫化，推动了现有企业的并 第一，存量资产大幅度升值，凸现了巨大的财富效应。尚未开采的矿产、森林 购重组。与其高价新建企业或项目，不如并购重组 资源，可利用的土地，住房、厂房、写字楼等建筑物，贵金属制品、红木家私等收藏 那些具有资产优势但经营较差的现有企业，这可能 品，低价买入的股票或有价证券，在资产价格泡沫化后，其市场价值大幅度提升， 是资产泡沫化后较多实业投资者现实的、理性的选 少则50％以上，多则1、2倍或更高。对于大量拥有上述资