勤勉创新和协诚信.PDF

勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析， 按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 徽商期货研究所产品 《套利方案》 仝晓燕 金融品部研究员 0551 跨期套利：十债 买1712 卖1709 合约 跨期套利：十债 买1712卖1709合约 手数1:1 进场区间：0.3附近 目标：第一目标价差缩小至0，第二目标位价差缩窄至-0.2,第三目标位价差缩窄至-0.4 进场时间：30分钟价差图上，布林通道中轨反弹失败处进场。 持有周期：9月合约交割月前 止损：价差扩大至0.4附近 建仓比例：20% 投资类型：对冲投机 风险收益：假设进场点0.3，获利离场时最多可赚0.3，止损在价差0.4处，收益风险比为3:1 图1：十债价差结构 入场理由： 1. 历史上看，十债近远季价差由负转正发生在2015 年12 月，当时债市市场处在牛市 环境下，5 年期和 10 年期国债收益率下行至3%以下，当时支撑近远季价差为正主 要有两个因素：一是由于国债期货存在交割期权价值，这导致远月时间价值大，交 割期权价值大，进而近远季价差由负转正；二是当时资金成本的降低，持有期收益 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析， 按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 （国债到期收益率-资金成本）由负转正，远季合约的持有期收益更高，所以近远 季价差由负转正。 2. 目前五年期和十年期国债到期收益率进入3.6%-3.7%区间，在强监管、紧货币周期 环境下，未来收益率上行是大趋势，支撑跨期价差正值的两个因素正在削弱。且目 前的收益率形态和历史上2015 年3、4 月类似，当时十债近远季价差在负值区间， 未来价差走向负值的可能性大，套利利润空间较大。 3. 从技术面看，09、12 合约的价差持续缩窄，从3 月的1 元附近持续下滑至0.24 附 近，期间几无反弹，趋势性下跌比较明显，考虑到 06 合约很快进入交割季，之前 近远季价差的重要支撑位0.4 会成为09 和12 合约价差的压力位，故设置0.4 为止 损位，在30 分钟K 线反弹失败点进场。 图2：国债到期收益率/资金成本 图3：十债09、12 合约价差技术指标 （30 分钟） 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析， 按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 * 明道取势 风险提示： 1. 1709 合约进入交割月前一个月的下旬，交易所保证金提高到3%，在进入交割月 第一个交易日的前一个交易日，交易所保证金提高到4%，投资者应准备充足保 证金。 2. 1712 合约的流动性变差，不建议投资者过大头寸交易，以短期套利为主，设定 好盈利空间及时离场 3. 技术面价差目前存在反弹的可能性，一旦反弹突破0.4，建议离场。 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分