财务分析 施赟老师 第4章 长期财务计划与增长.pptVIP

Financial Statements Analysis and Long-Term Planning 第4章 长期财务计划与增长 Chapter 3 Jim 引例：P60 4.1 什么是财务计划 4.1.1 作为一项财务管理目标的增长 4.1.2 制定财务计划的维度 4.1.3 制定计划能实现什么 4.2 制定财务计划的模型：初步探讨 4.2.1 一个财务计划制定模型：要件 销售预测 预计报表 资产需求 筹资需求 调剂 经济假设 4.2.2 一个简单的财务计划模型 假定所有项目都与销售额同比增长 P65 240－50＝190美元以现金股利的形式支付出去了，股利是一个调节变量。 利润全部留存，为使资产负债表平衡，负债应为600-490=110美元。故需偿还250-110=140美元的债务，负债是一个调节变量。 4.3 简单模型的扩展——销售百分比法 一般情况下，长期借款的金额由管理层设定，并不一定与销售水平直接相关。 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一组与销售额不直接相关。 公司预计有25%的增长率 P66 留存比率(b)= =88/132=2/3 股利支付率(d)= =44/132=1/3 预计股利=165×1/3=55美元 假设：留存比率(b)固定不变 公司预计有25%的增长率 P67 n/a表示该项不随销售额变动而变动 总资产与销售额之比被称为资本密集率，它与总资产周转率互为倒数。 之前得到的留存收益增加额 资产预计增加750美元，若无额外融资，负债和权益只能增加110＋75＝185美元。资金缺口为750－185＝565美元 销售利润率 股利支付率 如果不能筹措565美元的资金，将无法实现25%的增长。 途径一 短期借债 途径二 长期借债 途径三 新的权益融资 假定：维持净营运资本(流动资产－流动负债)不变。 225 325 300 700 需要应付票据(短期负债)增加300－75＝225美元。 需要长期负债增加565－225＝340美元 $ 340 $ 1140 $750 $3750 注意观察一些财务比率的变化 流动比率：3→2.14 负债比率：40%→49% ＋565 ＋565 销售利润率 股利支付率 小结：外部融资需求量EFN的计算 4.3.4 其他情形 注意：对于大多数企业来说，可能会有一些闲置或者生产力过剩，产量或许能够通过实行其他的变革而得到提高。 4.4 外部融资与增长 本节之前，设定增长率，讨论财务政策（外部融资需要量EFN）。 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长率。 EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销售或资产增长率越高，EFN越大。 （一）EFN与增长 权益负债比为1 预计销售额由500美元增加到600美元，增长率为20% 假设公司不打算出售新的权益，47.2美元需靠借债取得 ＝250＋52.8 ＝500＋52.8 ＝600－552.8 600 297.2 负债权益比由之前的1下降到297.2/302.8=0.98 P52 假设资金缺口由借债弥补，资金冗余也用于归还负债。 例：微软，20世纪九十年代，平均增长率超过30%。 2000-2006，增长放缓，导致巨额现金冗余。再加上少分或者不分股利，现金类资产积聚到高达380亿美元 内部增长率 ＝9.65% 融资政策与增长 内部增长率：没有任何外部融资情况下，公司所能实现的最大增长率。(EFN=0) 内部增长率＝ 融资政策与增长 可持续增长率：没有外部股权融资情况下，保持负债权益比不变时，公司所能实现的最大增长率。 可持续增长率＝ 通过之前的财务报表，可以计算出公司的可持续增长率为21.36%. 假设，该公司刚好按照可持续增长率21.36%增长，其预测财务报表为： 案例分析 甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产业密切相关，公司战略需进行相应调整。2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下： 市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至12%以上。 生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规