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价值管理探究综述及评价 一、价值管理的产生 随着信息和通讯技术的发展，经济全球化、信息化态势逐渐显现，企业竞争日益激烈。企业如何实现价值创造的最大化和维持价值创造的竞争优势成为企业生存和发展的首要问题。20世纪80年代中期，西方理论界和企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出价值管理的思想。 价值管理思想的源头最早要追溯到20世纪初期Fisher(1906)的资本价值理论。莫迪利安尼(F.Modigliani)和米勒(M.H.Miller)的资本结构定理(MM定理)对价值管理产生重大影响，唤起人们对企业价值的高度关注。1986年，拉帕波特(Rap-paport)在其《创造股东价值》(Creating Shareholder Value)一书中，提出以“股东价值”为中心的管理方法和程序，开创了价值管理的新纪元。麦肯锡的汤姆(Tom Copeland)等人的《价值评估――公司价值衡量与管理》和詹姆斯A?奈特(James A.Knight)的《基于价值的经营》，明确提出价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了不可磨灭的贡献，标志着价值管理理论正式形成。 价值管理的概念一引入我国即受到许多公司的青睐，一些大企业，如海尔、完达山引入价值管理思想，倡导打造“价值创造型企业”，追求“质”与“量”的平衡，走可持续发展道路。但价值管理毕竟是本世纪初才引进我国，其理论目前在我国并不成熟和系统，有关方面的文献十分零散、有限，在我国企业管理实践中运用也不够理想。因此，了解和借鉴西方国家的价值管理理论，对我国企业管理模式革新和价值增长大有裨益。 二、价值管理的定义 美国学者Modigliani和Miller在其《资本成本、公司融资和投资理论》(1958)一文中率先提出企业价值的概念，构建了基于现金流量的价值评估体系，为价值管理理论发展奠定了基础。作者认为，企业价值由公司的股票市场价值和债务市场价值两部分组成，对于任何一个公司j，假设E(X)为该公司的所有资产的期望收益(即EBIT)，S为该公司普通股的市场价值，D为债务市场价值，p为期望值的市场资本化率(用来资本化的风险折现率)，则企业价值(V)可以表达为。此后，两人又发表了《股利政策、增长以及股票价值》(1961)和《公司所得税和资本成本：一个更正》(1963)，补充和完善了企业价值理论，提出公司存在所得税条件下的MM修正模型，使价值理论进入实用阶段，价值管理也正式诞生。 在企业价值概念产生以后，一些咨询公司和企业开始尝试将价值理念贯穿于企业的经营与管理当中，使之成为企业各项活动或决策的指导，价值管理的概念应运而生。Rappaport(1986)提出股东价值的管理思想和实践程序，从财务和经营两个视角分析价值增长，成为价值管理理论的先驱。Copeland(1990)构造了基于价值评估的价值管理体系，提出扩大股东价值的方法和途径，这些研究开启了价值管理这一新领域。其他许多学者对价值管理的定义提出了自己的看法，持有不同的观点。 从上述各学者对价值管理的定义可以看出，目前理论界对价值管理的界定并没有达成一致的意见，也没有形成普遍认同的定义，存在研究视角的差异。有的学者是从结果来界定价值管理，如Knight、Simms、Ronte、Marsh、Condon and Goldstein；有的是从程序来界定的，如Boulos Haspeslagh and Noda；其他则从结果和程序两个方面综合界定。综合不同学者的观点，价值管理既是一种思想，企业一贯持有和指导管理实践的价值观念和框架体系，又是一种工具，以企业价值为核心，用“价值创造”的理念引导企业资源和权力配置活动的一种控制系统和管理模式。 三、价值管理模式研究 拉帕波特价值管理模式。拉帕波特(1986)的价值管理理论建立在自由现金流的基础上，沿袭了Modigliani和Miller对企业价值的理解，把未来的现金流的折现视作企业价值，挖掘隐藏在企业价值背后的驱动因素，探讨这些因素之间的关系，实现股东价值增长的最大化。 拉帕波特价值管理模式的基本思想是应用股东价值管理方法制定战略计划、绩效评估和指导一系列决策活动。拉帕波特认为，要想成功实施价值管理，管理层及其所有员工必须接受股东价值原则，并把这些原则转换成价值创造实践。其中股东价值原则包括：价值受长期的、风险调整后的现金流，而不是短期收益的驱动；不是所有的增长都能创造价值；依托于毁损价值的战略的“价值创造计划”是一种劣质的投资。价值创造实践包括：不同的战略具有不同的价值创造潜力，应选择预期能产生最大股东增加值(SVA)的战略；为所有资产寻找最高价值的用途；将绩效评估和薪酬机制建立在股东增加值或其他长期价值指标的基础上；当缺乏能够创造