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货币供给及农产品相对价格波动【摘 要】农产品价格的上涨通常被认为是通货膨胀的推动因素。但本文通过实证研究我国1984～2007年的货币供给与农产品相对价格之间的关系后发现，农产品价格和农产品相对价格上涨的原因都是由于货币供给的过度扩张。货币供给的增加使得农产品价格的上涨有一定的超调，但并没有引起工业品价格上涨有超调的成份。在预测未来通胀膨胀的走势时，更应当关注货币总量的变动而不应过分关注农产品价格的涨跌。 【关键词】农产品相对价格；通货膨胀；价格超调 一、引言 农产品价格和通货膨胀的关系是学术界和决策者们一直关注的问题。人们关心的是：农产品价格的上涨是否必然导致未来通货膨胀？从2007下半年到2008年上半年，通货膨胀成为中国经济的一个突出问题。CPI同比增长率从2007年6月的4.4％最高上升到2008年2月的8.7％。在这轮通货膨胀过程中，有一个明显特点是食品价格的上涨远远超过了其它各类消费品价格的上涨幅度。例如，2008年4月CPI同比上涨8.1％，其中食品分类价格指数上涨率高达22.1％。有很多学者依据这一现象认为，这轮通货膨胀主要是由食品价格的上涨推动，而其根本原因是由于外生因素导致的农产品供给的减少（如蓝耳病引起猪肉供给减少）。所以，这种观点又被称为“农产品价格推动型通货膨胀”。持反对观点的学者认为，农产品价格波动和总体物价水平波动同时受到另外一种因素的影响（普遍认为是由于货币供给过度），只是由于某些原因导致了农产品价格的波动幅度比总体价格的波动幅度要大，从而体现为农产品通胀率高于其他消费品的总体通胀率。以上两种观点都可以解释通货膨胀与农产品价格波动的动态关系，但两者背后的政策含义却截然不同。坚持第一种观点的经济学家认为，货币政策不应过分关注农产品价格波动。面对农产品价格的大幅上涨，央行不应当采取紧缩性的货币政策，因为这样将导致经济衰退，并且无益于降低通货膨胀。而坚持第二种观点的经济学家则认为，货币政策只需要关注总体通货膨胀，而把农产品价格大幅上涨仅作为通货膨胀的一个信号。因此理清农产品价格与通货膨胀，以及农产品价格与货币政策之间的关系有重要的理论意义和政策含义。在通货膨胀或通货紧缩的背景下，既对货币政策制定有一定的参考价值，又对农业产业政策有指导意义。 本文的后续安排如下：第二部分回顾了国内外研究货币供给与农产品价格变动的相关文献；第三部分描述了我国农产品价格相关的一些基本事实；第四部分实证研究了中国货币供给与农产品相对价格变动，并对结果进行分析和解释；本文结论放在第五部分。 二、国内外相关实证研究综述 实证上，国外已经有很多学者对货币供给与农产品价格和农产品相对价格变动的关系进行了研究。Devadoss（1987）估计了一个包含M1和农产品相对价格的双变量自回归模型，而Chambers等（1984）估计了一个包含了M1、名义农产品出口净值、农产品相对价格以及农民名义收入的四变量模型，两个研究结果都发现货币供给冲击对农产品相对价格有重要影响。 针对中国的货币供给与农产品相对价格以及农产品价格和通胀之间关系的研究则相对较少。相关研究中，卢锋、彭凯翔（2002）采用均衡修正模型对中国1987～1999年粮价变动与通货膨胀之间的关系进行了研究，得出粮价与通货膨胀之间存在长期协整关系，同时实证表明通货膨胀是粮价上涨的原因，而不是相反的结论。 三、基本事实及解释 首先我们比较了1985～2007年中国总体CPI、食品CPI以及农产品PPI增长率之间的关系，可以发现在我国历次通货膨胀时期，农产品相对价格都大幅上涨。因此在我国通胀时期农产品相对价格上涨不仅仅是上轮通货膨胀（2007下半年到2008年上半年）特有的现象。与中国的情况类似，研究外国通货膨胀事实后也发现，各国的农产品价格波动幅度都要大于其他产品价格的波动幅度。针对这一普遍现象，外国也有许多学者给出了各自的解释。为了确认货币因素是否是导致农产品价格上涨幅度变动的原因，我们考察了我国货币增长率与农产品价格通胀之间的关系，可以看出，货币供给增长率领先于农产品PPI的增长率。因此可以认为货币供给增长率的变动是影响农产品通胀的一个重要因素。 四、实证研究及结果分析 （一）变量选择及描述 不同于卢锋、彭凯翔（2002）和赵留彦（2007）的研究，本文主要研究货币增长与农产品相对价格的关系。因此没有选择粮食价格作为变量，而采用了农产品价格指数（AGPPI）作为研究变量。此外选择了工业品出厂价格指数（PPI）和货币供给（M2）变量。选择PPI而不选择CPI的原因在于，CPI中食品的权重较高。因此CPI中包含农产品价格，而PPI为中不包含农产品价格。因此用PPI作为农产品相对价格比较的基数较为合理。 我们需要实证检验货币供给、农产品