商品期货现金交割问题研究.pdfVIP

第27卷第1期 武 汉 工 业 学 院 学 报 Vo1．27No．1 2008年3月 Journal of Wuhan Polytechnic University Mart 2oo8 文章编号：1009—4881(2008)O1—0079—04 商品期货现金交割问题研究 高全胜 ，姚仲诚 (1．武汉工业学院数理科学系，湖北武汉430023； 2．大连商品交易所，辽宁大连116023) 摘 要：实物交割和现金交割是期货交割的基本方式，不断出现的市场风波日益使人们意识 到现金交割制度具有更大的优势。在回顾现金交割制度历史的基础上，对现金交割对市场功 能的影响进行了分析。现金交割制度的核心在于结算指数的编制，对CME生猪期货合约指数 的编制方法进行了说明，提出了我国现金交割制度的设计思路。 关键词：交割制度、现金交割、结算指数 中图分类号：F 830．91 文献标识码：A 世界期货市场的发展已有百年的历史，一百多 0 引言 年来，随着期货市场的不断发展成熟，商品期货交割 期货市场的主要功能是套期保值和价格发现， 制度本身也日趋完善和丰富。同时，随着世界经济 期货和现货市场紧密结合是这两项功能实现的前 和金融全球化的发展，金融期货异军突起，商品期货 提，作为两个市场的纽带，交割制度设计成为期货市 市场和商品期货的交割制度也面临各种挑战。对于 场正常、平稳运行的核心环节。一套成功的兼顾套 中国仅仅只有十多年历史的商品期货市场来说，如 期保值者需求和现货流通习惯的交割制度，不仅能 何在这种多样化环境中保持健康、快速的发展，学习 够保障期货价格在交割月份向现货价格回归，而且 国外期货市场商品期货交割制度的发展历史，在此 还能保证期货商品的质量，确保储存期间的安全性， 基础上进行一定的开拓创新，对我国的期货市场发 体现期货市场的高度信用，提高市场参与者对市场 展是非常有意义的。 的信心，增强市场的流动性。 1 期货交割方式 近年来，我国期货市场上不断出现各种与交割 有关的市场风波。如大连大豆期货0205合约创下 期货交割是期货市场与现货市场联系的纽带， 了76．6万吨的巨量实物交割；此外，还有上海天胶 也是期货市场发挥套期保值功能的制度保障。期货 期货0304合约以及郑州硬麦期货0309合约在临近 交割方式有两种基本类型，即实物交割和现金交割。 交割时的暴跌等。尽管三家期货交易所都采取了调 实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时， 整涨跌停板幅度、提高交易保证金比例、按一定原则 根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的 减仓、扩充库容等办法使这一系列风波得以平息，但 物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行 由此引发的对我国期货市场环境的争论此起彼伏， 为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。以安 影响了部分市场人士参与期货交易的积极性。当交 妮·派克和杰弗利 ·威廉斯为代表的观点认为，期 易所对现有交易规则的调整都不能有效解决问题 货实物交割制度是为了保证期货价格和现货价格在 时，也许可以借鉴一下国外的现金交割方式。 交割月份的聚合，而不是要成为对应物商品的货源 收稿日期：2007-05-24 基金项目：湖北省教育厅人文社会科学研究规划项目(2007q0