股权投资的财务分析要点.pdfVIP

FinanceandAccountingResearch I财会研究 股权投资的财务分析要点 向家骏 联想控股股份有限公司 北京 100190 摘要 ：本文对股权投资中的财务分析架构、财务分析要点以及财务陷阱及应对办法做 了一个基础梳理，希望在财务 分析方面建立基本起认识、把握 当中的关键环节及可能风险，提 高股权投资中的财务分析能力。 关键词：股权投资，财务报表，成长性分析、盈利水平分析、运营效率分析、负债及安全性分析、现金流分析，财务 陷阱。 当下资本积累进人新阶段，以股权投资为核心业务的财团、控股集 及增长动力，据此判断未来业绩表现，这是作出投资决策的重要依据。 团逐步形成气候 ，机构投资进入新阶段；同时，老百姓的理财意识、财智 萌发，对股票甚至股权基金都有投资要求；因此，在资本积累新阶段、愈 三、财务分析要点 加资本化的今天，对股权投资及相关财务分析的理解也需要相应提高。 成长性分析：重点看收入的增长速度及稳定性，增速忽高忽低，甚至 有时负增长，则反映公司团队执行能力的不稳定，甚至不排除业绩操控 一 可能。另外，还要从产能的扩张、工厂员工数量及研发人员数量增长 、 财务分析在股权投资中的重要性 股权投资，是对一个公司的参股或控股，要作出股权投资的决策，则 公司用电量等数据来印证公司成长性是否真实。成长性是首先要重点 要对该公司有全面系统深入的理解，有一整套分析原则、评判标准，方 关注的指标，如果公司或行业缺乏成长性，不能给投资者、给股东带来 能有效作出合理投资决策，这是一个系统工程。 理想回报，后面也没有继续看的意义。对成长性的关注，不能仅仅只看 股权投资的分析，从大的层面，可以分为行业分析、团队及股权结 是否快速增长，重要是看过去成长的稳定性以及增长的质量 ，增长的质 构分析、产品技术能力分析、综合竞争力分析(波顿竞争力模型)、财务 量主要指公司不是靠粗放扩张或并购带来，当然不排除战略上进行外延 分析、法律环保问题、估值分析、以及之后的交易结构设计等，当然还 扩张，但是整合没有让各个公司有价值提升，仅仅是并表利润，其价值也 包括过程中的尽职调查、谈判等环节。 大打折扣。增长的稳定性怎么强调也不为过，增长稳定往往反映了公司 这当中，最为核心、最具技术含量的环节就是财务分析，这部分构 管理团队较强的执行能力以及公司产品内在稳定的竞争力。 成股权投资分析的核心，是作出股权投资决策的非常重要的参考。如果 盈利水平分析：光有top—line的收入增长，并不能实质反映公司真 标的公司的财务不过关，很难想象投资人会对该公司进行投资。财务数 正盈利多少。最终还需要回归到公司最后到底能挣到多少。这时候 ，就 据，不仅仅是数据，它生动反映了公司过去经营状况，甚至还可以从数据 不能仅仅看收入及成长性，而是看公司花了多少成本、多少费用，毛利 中看到公司团队的精神、专注、执行能力等。在信息不对称的投资客 多少，最后的净利多少。盈利水平的反映，一般主要从毛利率、营业利 观环境下，投资人对财务数据会较大程度倚重。 率、净利率去评估。 毛利率反映了公司销售成本压力情况、业务的基 当然，我们知道 ，财务分析是核心环节，但仅仅财务分析也是不够 本盈利能力；营业利率反映了公司经营费用水平、经营杠杆能力，营业 的，投资需要对公司有全面深入的理解和把握，这需要投资人对管理团 利润不受利息、税制、其他一次性盈利影响，更能反映公司主业真实运 队、对产品、对行业有深入理解和经验把握，所以行业经验、对人的把 营情况 ，净利率反映公司最后净利润获得水平，是公司最后盈利的综合 握是最后作出投资非常关键的因素，但由于这方面更多是定性的经验积 反映，不过净利润受多个因素影响，包括财务杠杆水平、税制、其它一 累，难以仅仅学习把握，且具有主观性，所以不是我们探讨的重点。如果 次性收益等，因此不能太看重净利率水平的变化，有时更应该关注核心 说行业、经验是难以把握的艺术体现，则财务分析则是投资的科学的反 净利润(corenetprofit)水平 ，即核心净利率，它剔除了一次陛盈利以及 映。再好的经验和