美国依赖评级的监管规则对评级风险的影响综述.pdfVIP

2014年第3期 征 信 No．32014 总第182期 CREDITREFERENCE SefialNO．182 【信用评级】 美国依赖评级的监管规则对评级 风险 的影响综述 武钰1，2 (1．中国社会科学院金融研究所博士后流动站，北京100732； 2．中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100033) 摘 要：1933年启用依赖评级的监管规则(RDRs)以来，学者研究了RDRs监管对评级风险的影响，结果表明， RDRs监管明显地助长了评级风险。今后，监管当局应弱化金融监管对评级的依赖，通过取消NRSRO或类似指定、 允许适度的评级竞争，有限使用发行人付费模型，并限制发行人付费模型下发行人对评级机构的选择权，强化评级 机构法律和社会责任等方式，减轻RDRs监管的负面影响。 关键词：信用评级；金融监管；RDRs；评级风险 中图分类号：17832．39 文献标志码：A 文章编号：1674—747X(2014)03—0033—06 根据信誉资本理论，评级机构能够在资本市场 连证券投资者都这么认为，那么，只要证券能够发行 保持近一个世纪的主宰地位是因为它们在评价信用 出去，发行者更没有理由关注评级是否准确。匹兹 风险中表现卓越，并据此积累了信誉资本。然而对 堡大学商务管理的教授KennethLehn(穆迪的顾问 美国依赖评级的监管规则(RDRs)的研究发现，之一)曾指出，只有75％的评级程序是基于统计信 RDRs监管通过授予国家认可统计评级机构 (NRSRO)数以百计的“监管许可”，使之可通过销售管评级确实能够较好地排列风险，评级机构也公布 “监管许可”获利(Frank 大量信息解释它们授予的评级，并强调其特定信用 Partnoy…，1999)，也因此增 加了评级风险。 级别与一定的违约率有特定的对应关系，但 一、RDRs对评级的风险预警功能的影响 的术语或分析，如它们不会说某一特定信用级别对 Frank Partony¨1(1999)指出，事实上，金融经济应特定的违约率，它们往往强调信用评级是定性和 学家的研究和传闻证据(anecdotalevidence，包括这审判性的。RichardCantor和Frank 些经济学家的公开陈述)暗示，随着时间的流逝，信 认为评级是较不可靠的绝对信用风险指标，与特定 用评级已经变得更不准确了，特定评级分类里的债 信用评级相联系的违约概率不时漂移。Altman、 券信用价差有了显著变化。 Edward和Anthony ArturoEstrellaet 司的准确性不够完美，每一个信用等级所体现的平 al。拉o(2000)指出，很多时候被 监管的机构投资者宁愿要一个足够高的评级，以使 均违约率均在变化。若这种变化保持在一定限度内 被评级证券可以被纳入其投资组合，而不愿要一个 是可以理解的，如果超出了一定范围，就难以说明评 较低却能够准确反映发行人违约风险的评级。如果 级具有准确性。 收稿日期：2014—02—08 作者简介：武钰(1978一)，女，河北石家庄人，经济学博士，主要研究方向为风险管理、信用评级及金融监管。 ·33· 【信用评级】 武钰美国依赖评级的监管规则对评级风险的影响综述 为此，保险管理