货币政策调整与中小板上市公司资本结构--基于GMM估计的动态面板数据分析.pdfVIP

中国流通经济 2014年第9期 □投资理财 货币政策调整与中小板上市公司资本结构 ——基于GMM估计的动态面板数据分析 张 军 ，龙 少 波 ，王 春 华1 2 1 （1.北京物资学院，北京市101149；2.中国人民大学，北京市100872） 摘 要：利用2008年第1季度至2011年第4季度的中小板上市公司面板数据，本文采用GMM动态面板估计 的方法，考察了货币政策调整对中小板上市公司资本结构的影响。研究发现，货币政策调整对于中小板上市公司 的资本结构有着显著的影响，利率上调会明显地减少中小板上市公司负债比率，且利率调整对中小板上市公司长 期负债影响较小，而货币供应量的增加也会使得中小板上市公司债务融资比例明显增加。 关键词：货币政策；资本结构；GMM动态面板估计 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1007-8266（2014）09-0120-08 一、引言 二、资本结构文献综述与假设提出 货币政策的改变会影响企业的融资渠道和企 合理的企业资本结构可以降低企业的综合资 业的资本结构，货币政策传导包括货币和信贷两 本成本率，提升公司的价值，获得财务杠杆利益。 种渠道。利率是货币渠道传导机制的核心，通过 MM定理为资本结构理论研究奠定了基础，随后西 企业利用资金的成本而影响到企业的资本结构。 方学者在此基础上提出了权衡理论、代理成本理 [2] 而信贷渠道是通过改变公司资产的市值影响公司 论和优序融资理论等。货币政策改变货币供应量 的信贷能力和资本结构。政府可对银行贷款供给 和货币的使用成本对企业的资本结构产生重要影 进行调节，货币政策改变将会影响企业的融资行 响。国外学者从理论与实证方面研究了包括利率 [1] 为。 随着中国在宏观调控中对货币政策的更加重 变化在内的宏观经济因素对公司资本结构的影 视以及利率市场化步伐的加快，货币政策的变化 响。班塞尔（Bancel）等通过对欧洲17个国家公司 对于中国宏观经济运行的调节作用将显得越发突 的分析，发现利率是影响企业负债比率的重要因 [3] 出，企业作为宏观经济的微观主体，将会越来越受 素，利率越低企业越倾向于负债融资。 公司的资 [4-5] 到货币政策调整的影响。 本结构与一国宏观经济因素密相关， 宏观经济 我国中小企业板于2004年5月设立，重点安 环境是融资决策和资本结构的杠杆率的重要影响 [6] 排具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发 因素，公司在经济繁荣时对资本结构的调整更为 [7] 行股票和上市。深交所对中小板上市公司严格监 频繁。 管，如实施公开致