资产价格、通货膨胀与宏观政策前瞻.pdfVIP

豳幽J塞墨I doi：10．3969／j．硫．1006—2025．2010．06．002 资产价格、通货膨胀与宏观政策前瞻 陈华张艳 【摘要】宽松货币政策下释放的巨大流动性。加之股价、房价大幅快速上升以及黄金、石油等国际大宗商品资产 价格虚高，通过传导机制不断向PPI和CPI传递。推动了通胀预期不断升温。如何协调经济增长与通胀预期的关系。是 当前宏现经济政策面临的难题。考量通货膨胀不仅要盯住cPl。同时要充分考虑大宗商品资产价格走势。2010年我国 宏观经济政策将逐步发生动态微调，注重发展方式转变、经济结构调整。强化通货膨胀预期管理．以保持经济持续科学 发展。 【关键词】资产价格通货膨胀预期 经济刺激计划 退出政策宏观政策 【中图分类号】F822．5【文献标识码】A【文章编号】1006—2025(2010)06一0011一08 【基金项目】本文得到山东省科技发展计划重点专项项目“创新及可持续发展山东产业集群研究”(项目编号：2009 东省社科规划研究项目“农民组织化的理论动因与模式选择”(项目编号：08CfG『02)；山东省艺术科学重点课题“危机 视角下山东省文化产业科学发展研究”(项目编号：2009316)的资助。 【作者简介】陈华，经济学博士，山东经济学院财税金融研究所金融学教授，硕士生导师。主要研究方向为金融脆弱 性、财税金融政策；张艳，山东经济学院财政金融学院硕士研究生，主要研究方向为国际金融理论与实践(山东济南 250014)。 2009年是金融危机以来全球经济最为艰难的预期加强、产能过剩问题更加突出、资产价格虚涨 一年。中国不仅实现了危机后的率先复苏．而且创 等逐渐凸显。 造了全年GDP增长8．7％的骄人成绩。其中。2008一、资产价格与通货膨胀相关性理论综述 年11月份中央政府启动的四万亿经济刺激计划功 通货膨胀一般是指物价普遍持续的上涨现象． 不可没。四万亿元投资的分批下达，近十万亿元的 常用居民消费价格指数CPI这一指标表示。资产价 银行信贷配套支撑。拉动我国经济走出一条漂亮的 格主要是指房地产、股票、黄金、石油等大宗商品价 “V”形反转曲线。积极的财政政策和适度宽松的货 格。在经济现实中。对于通货膨胀与资产价格是否 币政策协调搭配．确保国民经济获得了超预期的增 存在相关性．国内外学者均进行了大量的研究。 长速度。但这一剂猛药副作用也很明显。经济复苏 的表象下。我国经济基本面并未发生根本改变．粗 资产价格变动可以影响通货膨胀预期。他认为。首 放的经济增长模式、产业层次不高、经济结构失衡 先，资产价格的变化可以直接影响总需求。经济中 等问题并没有得到根本改变．新的问题如通货膨胀 基本面因素并不总是能够充分解释资产价格的变 ■一 万方数据 动．中央银行为了避免无谓的产出与价格的波动情 就显得十分重要阴。王维安、贺聪利(2005)用无套利 愿采取措施抵消这种变动。其次．资产价格强烈地 均衡定价原理，发展了从房地产价格波动中分离出 受到未来预期回报的影响．而未来的预期回报则分 市场通货膨胀预期的新方法。并在此基础上．通过 别受到未来经济景气、通货膨胀与货币政策预期的 对中国房地产市场的实证研究．发现了房地产预期 影响。因此，即使资产价格对总需求的影响是有限 收益率与通货膨胀预期之间存在稳定函数关系嘲。 的．它们还是包含着现在与未来经济情形的有用信 息。这些信息将被用于改善通货膨胀的预测【n。Kent至2004年7月股价和房价对通货膨胀的影响．结 和hwe(19971的研究考虑了资产价格上涨与下跌时果显示．房价升高会导致4个月后的CPI指数上 对商品与服务价格的不对称性影响。他们认为。资 升．滞后1个月、3个月和4个月