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BC电信公司理财方案 BC电信理财方案 在BC电信案例中，我们应计算出最小融资成本，确定最佳融资结构，设计出最合理的融资方案。从而提高资本的利用率。我们认为，此方案的设计需要计算组成公司资本的各个资本成本，对它们进行成本比较及评价各种融资。然后通过对边际成本的计算，对现有资本结构进行分析，对BC电信的资本结构做出合理的设计。 计算个别资本成本 据材料可知，BC电信公司涉及的资本主要包括：流动负债（商业信用）、商业票据、长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益（所得税率=48%（93年损益表计算）） 商业信用。资本成本为0，可以不予考虑。 商业票据。平均利率为6.56%，所以其资本成本视为6.56% 长期借款（银行贷款） 由公式，KL=i（1-T）/(1-f) 式中：KL=长期借款资本成本，i=长期借款利率，T=企业所得税，f=筹资费用率， 银行借款的基本利率为8%，假设不存在筹资费用，所以 KL=8%×（1—48%）=4.16% 4、长期债券 由公式，Kb=Ib(1-T)/(1-fb) 式中：Kb=长期债券成本，Ib=长期债券利率，即9种已发行的债券的平均利率10.75%，fb=长期债券筹资费用率为10.34%，所以 Kb=10.75%×（1—48%）=6.23% 5、优先股 优先股,需定期按固定的股利向持股人支付，其公式为：Kp=Dp/Po(1-f) 式中：Kp=优先股资本成本，Dp=优先股股利，Po=优先股的面值，f=筹资费用率，所以，Kp=50×6.1%/50×（1—3.5%）=6.32% 6、普通股 根据材料，普通股的定价可以采用资本定价模型对其计算。, Ks=Rf+β(Rm-Rf) 式中：Ks=普通股资本成本，Rf=无风险报酬率6.29（国库券的利率）β=0.7，Rm=市场平均报酬率=10.88% 所以Ks=6.29%＋0.7×（10.88%—6.29%）=9.5% 筹资费用率f=5% 普通股资本成本Ks=9.5%+5%=14.5% 7、留存收益 其资本成本是一种机会成本，因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同，唯一的差别就是没有筹资费用，但材料中给出公司过去5年中平均权益回报率为13.5%，我们认为应将此看成是公司股东愿将其留在公司的资本成本，故其资本成本为13.5% 二、不同融资方式比较及评价 （一）、商业票据和流动负债，其主要产生于商业信用及商业活动中签发票据，对于我们方案的设计可以暂时不予以考虑。 （二）、长期借款（4.16%） 优点：1.筹资速速快 2.筹资弹性大 3.筹资成本低 4.具有杠杆作用 缺点：1.借款的限制条件多 2.筹资风险较高 3.筹资数量有限 （三）、长期债券（6.23%） 优点：1.资金成本比较低 2.可保障股东的控制权 3.可获得财务杠杆收益 4.便于调整资本结构 缺点：1.增加企业的财务风险 2.限制条件较多 3.所筹集数量有限 （四）、优先股（6.32%） BC电信很久未发行，且其对发行来说吸引力较小，买方收益也不高（6.1%），可暂不考虑。 （五）普通股（14.5%） 优点：1.没有固定到期日期，不需归还。 2，没有固定的股利负担。 3，筹资风险小。 4，增加公司的举债能力。 缺点：1，资本成本高。 2，分散公司的控制权。 3，降低每股收益。 （六）、留存收益（13.5%） 优点：1.资金成本较普通股低；2.保持普通股股东的控制权；3.增强公司的信誉。 缺点：1.筹资数额有限制；2.资金使用受制约。 三、公司原有的资本结构及财务状况分析 1、原有资本结构 通过分析材料，我们得到以下数据，将其进行整合，如下表： 【表1】 方式 金额（百万美元） 比重 资本成本 商业票据 53 1.3% 6.56% 流动负债（商业信用） 344+129=473 11.5% 0 长期借款 长期债券 1724 41.9% （0） 4.16% （0） 41.9% 6.23% 优先股 138 3.4% 6.32% 普通股 995 24.2% 14.5% 留存收益（盈余公积） 730 17.7% 13.5% 合计 4113 1 — 2、财务状况分析 通过我们小组的计算机分析，我们认为BC电信公司的财务现状有以下几个指标可以反映： （1）BC电信公司有资格获得利率为8%的贷款以及由资产负债表可知，BC电信公司的举债能力是很强的。 （2）BC电信公司所得税过高为48%，所以其抵税作用不容忽视。 （3）BC电信公司的长期负债占固定资产的比重是48.52%，所以也可以说明公司的债务偿还能力还有很大的潜力。 （4）BC电信公司负债率=负债总额/资产总额=（5