金融投资行业分析-金融工程研究非流动性的度量及其横截面溢价.pdfVIP

HeaderTable _User 1122253200 1200144163 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 非流动性的度量及其横截面溢价 行业code HeaderTable —— 《因子选股系列研究之十四》 _Excel 研究结论 报告发布日期 2016 年11 月02 日  流行差的股票有横截面溢价，但非流行性本身不能被直接观测，其一方面表 示交易者若想立即成交必须对股价做出的让步，另一方面是单位主动订单对 证券分析师 朱剑涛 股价的冲击。 0216077 zhujiantao@  我们参考学术界的研究和投资界的习惯，选择了相对买卖价差 （Percent 执业证书编号：S0860515060001 Quoted Spread）、实际交易价差 （Percent Effective Spread）、价格冲 击弹性 （Lambda ）三个指标作为非流动性指标的微观度量，同时以Amihud 联系人 王星星 （2002 ）提出的ILLIQ 和换手率作为非流动性的低频代理变量。 0216108  通过考察各个非流动性因子的alpha 属性，我们发现在风格中性下除实际交 wangxingxing@ 易价差外的其他非流动性指标均有预测横截面收益的能力，其中价格冲击弹 性稳定性最高，IC_IR 高达3.15 （年化），多空夏普比2.22 ，仅就超额收益 相关报告 大小而言，换手率和Amihud 非流动性表现最好。 Alpha 预测 2016-10-25 线性高效简化版冲击成本模型 2016-10-21  相关系数和因子分层的结果显示，Amihud 非流动性与相对买卖价差、价格 资金规模对策略收益的影响 2016-08-26 冲击弹性指标相关性高，在一定程度上可以作为其代理变量，换手率相对非 Alpha 因子库精简与优化 2016-08-12 流动性的微观度量指标较为独立；各类非流动性指标（换手率除外）和特异 专 度、换手率等的关系不大。