不要将衍生产品“妖魔化”——专访ISDA亚太区董事骆岚.pdf

国际掉期和衍生工具协会 IS 亚太区董事骆岚 中国外汇 CHINAFOREX 理财 201009 不要将衍生产品 “妖魔化” 专访 ISDA亚太区董事骆岚 文／~：Fll记者 韩英彤 国际掉期和衍生工具协会 (ISDA)作为一家全球性专业协会，代表着场外衍生产品交易市场的从业者， 涵盖所有资产种类 (利率、货币、大宗商品与能源、信用与股权)的掉期及期权。就会员机构数量而言，成立 于1985年的ISDA是全球最大的金融专业协会，现今约有六大洲57个国家 (地区)逾820家会员。骆岚先生 (KeithNoyes)是ISOA的亚太区董事，具有20多年来在亚洲衍生产品市场工作的经验，他曾在台湾证券 (香 港)、美国贝尔斯登证券、SG华宝以及美国美林证券等金融机构任职。 记者与骆岚先生相识于今年5月的FXWEEK高峰论坛。当时，他作为论坛的讨论嘉宾，与几位中国嘉宾 热烈讨论着外汇衍生产品的监管。给人极深印象的是，他与嘉宾可以用非常标准的普通话积极沟通。印象的 深刻转化为采访的动力，会后的愉快沟通促成了本次采访。8月初的一个午后，在骆岚先生参加国际研讨会的 间隙，我们在北京金融街洲际酒店会议室里采访了他。 C=《中国外汇理财》K骆岚 (KeithNoyes) 对美国金融监管法案的忧虑 现象，倒闭的可能性也是存在的。如果将太 的，而金融危机的最大成因是整个社会都 多的风险集中到中央清算所，却无法进行 太过看好美国的房地产市场，形成了巨大的 C：今年7月21日，美国金融监管改革法案得 风险管理，这是否意味着要将中央清算所 泡沫。衍生产品在金融危机里面发挥的最 以正式签署。您如何评价，这部美国有史以 变为世界上最大的有系统性风险的金融机 坏作用是它有金融杠杆作用，但衍生产品绝 来最大规模 、最为严厉的金融改革法案? 构?当然，在中央清算所濒临倒闭的时候， 不是导致金融危机发生的最根本原因。 K：客观地讲，刚刚通过的法案，里面有一 国家一定会提供救助。但让行业担 的是， 部分是很不错的，但有一部分也令这个行 很多中央清算所是盈利公司，会接受大量 C：美国金融监管改革法案的签署，将会对 业很担心。因为通过的法案并没有明确什 产品谋求利润。如果监管者不严格选定哪 未来世界衍生产品的发展产生何种影响? 么是足够标准化、成交量足够大的从而需 些产品适合被清算所接受，情况恐怕就会 K：我认为，法案的通过将会对未来衍生产 要通过中央清算所来清算的产品。现在去 变得很糟糕。这就需要由监管机构进行严 品的发展产生一些影响。其中就有对银行 找监管机构和行业人员去讨论标准化的定 格监管，对中央清算所就具体的产品是否 一 些 自营业务的限制。法案对 自营的定义 义以及成交量足够大的定义，令人担忧。 需要进入中央清算所进行建议。 很模糊，引发了业界的强烈反响。如果希望 同时，如果中央清算所愿意接受这个产品， 让业界担忧的另一个重要原因是，这 商业银x1--J~Hb够帮客户做买卖，必然需要商 那么这个产品必须去中央清算所吗?问题 个法案完全是针对场外衍生产品，但并没 业银行做 自营。问题是如果银行无法 自营 在于并不是所有的产品都适合转到中央清 有真正解决导致本次金融危机发生的根源 的话，市场上最多的流动性就会消失，造成 算所。利率互换 (IRS)产品是波动性最低 性问题。其中，一是法案并没有涉及到评级 产品买卖差价变大了。公司客户做避险，费 的产品，最适合转到中央清算所。对于中央 机构，但这些机构在金融风暴中所发挥的 用也会很高。现阶段，这种影响还不明朗。 清算所，它需要进行很好的风险管理，需 推波助澜的作用，人们往往难 以忘怀；二是 第二，对于衍生产品的监管问题，真正的 要每天对产品做定价决定产品的保证金比 在金融危机爆发时，房利美、房地美也叙做 工作才刚刚开始。当前，美国监管机构的监 例。如果产品定价估错，将导致保证金数 了大量的结构型产品，惨遭巨额损失，但却 管人员、各商业银行的律师、各专业协会人 额出现偏差。假如中央清算所的会员倒闭， 得到了政府全面保护，法案也没有涉