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2016 年8 月24 日 地方政府与公共机构 中国地方政府 行业深度研究 影响地方政府个体信用实力的主要因素 穆迪报告 Regional and Local Governments — China: Key Factors Shaping Standalone Credit Strength 的中文翻译本(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 目录 我们在确定中国 (Aa3/负面) 地方政府的基础信用评估 (BCA) 时采用穆迪对全球地方政 1 2 发达的经济奠定大城市的优质基本面 3 府的评级方法 。地方政府的 BCA 是确定地方政府相关发行人 (GRI) 评级的重要因 债务水平影响地方政府个体信用实力 3 素。地方政府的 BCA 概括了我们对其个体信用实力的看法，是评估地方政府支持 GRI 地方国企负债影响地方政府信用实力 4 能力的重要方面 3 。本报告补充介绍了目前确定中国地方政府 BCA 的主要考虑。 附录1：确定BCA 过程中采用的打分卡 8 附录2：省级政府名单 9 我们估计省级和计划单列市政府的 BCA 处于 baa 高段至 ba 低段之间。对于 BCA 达到 附录3：金融国企的或有负债 10 baa 高段的省级政府，当地经济可能会更有活力及多元化，债务水平和偿债成本相对 穆迪相关研究 11 较低，其下属国有企业 (国企) 多具有盈利能力，且杠杆率不会过高。反之，某些地级 市和县级政府的 BCA 可能会处于投机级别的较低水平。确定中国地方政府 BCA 的 3 个 分析师联系人： 重要考虑因素包括经济基本面、债务水平和整体财政状况、其下属国企的负债规 4 模 。 北京 +86.10.6319.6500 诸蜀宁 +86.10.6319.6536 » 发达的经济奠定大城市的优质基本面。北京、上海和天津的人均 GDP 是全国平均 副总裁 –高级分析师 水平的两倍以上，反映了这 3 个城市发达且多元化的经济实力。与此相比，甘肃 nicholas.zhu@ 和贵州这两个具有较大城镇化发展空间的省份人均 GDP 则约为全国平均水平的一 半。此外，地区经济的结构也大相径庭。例如，通常更稳定及多元化的服务业在 北京的 GDP 中占80%，但在河南 GDP 的占比仅为40%。 » 债务水平影响地方政府个体信用实力。中央政府对地方政府预算的严格管理使得 后者的财政收支表现对信用实力的差异化影响不及债务 (包括国企或有负债) 的影 响。2015 年地方政府的直接债务率从贵州的 200.3%到甘肃的 51.5%不等，其利息 成本负担也相应不同。 » 地方国企负债影响地方政府信用实力。截至 2015 年底，地方国企总负债是地方政 府直接债务总