市场风格专题报告之二：价值的回归和集中度的提升~论龙头行情的延续性.pdfVIP

策 2018 年1 月30 日 略 报 告 市场风格专题报告之二 价值的回归和集中度的提升—论龙头行情的延续性 相关研究报告  18 年龙头行情有望延续：（1 ）在上一篇市场风格专题报告《延续与分化》 《市场风格专题报告之一——延续与分化》 中，我们重点讨论了板块分化和行业分化。而本篇报告中，我们主要讨论 了龙头分化的情况和成因。（2 ）我们认为龙头分化包括两部分：龙头跑赢 板块或行业整体、一线龙头跑赢二线龙头。从 17 年市场看，不同行业或 板块的龙头行情和一线龙头行情都十分显著，这种情况在 18 年有望延续。 证券分析师  龙头行情的测量方法：（1 ）我们把 10 年以前上市的公司，按照总市值从 策 魏伟 投资咨询资格编号 大到小排序，筛选出每个行业前10%个数的股票作为行业的一线龙头，接 S1060513060001 下杢的10%个数股票作为二线龙头。（2 ）我们以10 年总市值筛选龙头， 略 021 但是筛选出的龙头和 18 年的龙头重合度较高，大部分行业的一线龙头和 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 专 马涛 投资咨询资格编号 龙头的重合度都在60%以上，因此能较好的表示现在的龙头变化情况。 S1060517070001  龙头行情整体情况:（1 ）各板块龙头行情多出现在稳定和增长板块行情中， 题 021 宏观经济可能是背后的驱动因素。长期杢看，各个板块的龙头基本上都能 MATAO304@PINGAN.COM.CN 跑赢板块整体。成长板块龙头/板块整体的比值波动较大，可能主要是受 张亚婕 投资咨询资格编号 成长板块主题投资盛行的缘敀。（2 ）17 年后，稳定和金融板块的一线龙 S1060517110001 头行情明显，可能主要受行业集中度提升、A 股港股化的影响。随着外延 021 幵购趋严，成长板块的一线龙头/二线龙头的比值也开始大幅上升。 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN  周期板块的龙头行情：（1 ）宏观下行和产能出清是周期板块龙头和一线龙 研究助理 头行情产生的重要原因。（2 ）对于细分行业，基建和产能出清是相关行业 郭蕊 一般从业资格编号 龙头行情产生的重要原因。（3 ）对于细分行业一线龙头，体现为长期行情。 S1060117100026 随着行业集中度上升，周期细分行业在 16 年后呈现明显的一线龙头行情。 GUORUI900@PINGAN.COM.CN  金融板块的龙头行情：（1 ）宏观经济长期稳定、盈利往龙头集中可能是这