[管理学]第七章筹资管理下.pptVIP

第七章 筹资管理（下） 第一节 资金成本 第二节 杠杆分析 第三节 最优资本结构 第一节 借债还是股权？成本的考虑 一、资金成本的概念 1一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。 包括筹资费用和使用费用。 (1) 筹资费用：在筹资过程中为获得资金而付 出的费用。如：借款手续费、股票发行费等 (2) 使用费：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等 2、资金成本的种类 个别资金成本 综合资金成本 边际资金成本 各种筹资方式资金成本的现实考察 我国借款筹资的资金成本 我国债券筹资的资金成本 我国股票筹资的资金成本 股票筹资的低成本 主要理由： 一是，股票发行时的高市盈率 二是，我国股票股利的低分配和不分配现象较普遍 第二节借债还是股权？风险的考虑 一、企业风险及营业杠杆 1、企业风险的含义。因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。影响风险的因素有： 2、营业杠杆的含义 含义：由于固定成本的存在，企业息税前利润的变动幅度大于销售收入的变动幅度。 3、营业杠杆度的衡量 系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。 4、营业风险及经营杠杆的结论 固定成本越大，经营杠杆系数越大，表示息税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风险越大。 在固定成本不变的情况下，销售收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 单变上升，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 二、财务风险及财务杠杆 1、财务风险的含义 因筹资上的原因而导致税后利润变动的风险。也叫筹资风险 2、财务杠杆的含义 公司使用负债筹资，会使税后利润的变化率大于息税前利润的变化率 3、财务杠杆度的衡量 系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小 4、财务风险与财务杠杆的结论 负债利息越大，财务杠杆系数越大，表示税后利润对息税前利润的敏感度越大，企业财务风险越大。 在负债利息不变的情况下，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险越大。 三、综合杠杆 营业杠杆与财务杠杆的合并 三、综合杠杆 股东面临的风险：经营风险+财务风险 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 销售额————息税前利润 ————税后利润 思考： 某企业只产销A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X，假定企业04年度A产品产销10000件，单价5元，04年度发生债务利息5000元。 ? 要求：①若公司的销售额增加10%，公司的息税前利润会增加多少？。 ②若公司的息税前利润增加30%，公司的净利会增加多少？ ③假定企业的销售额减少10%，公司的净利会出现什么变化？ 第三节借债还是股权？量化分析 最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，股东财富最大时的资本结构。 资本结构决策的基本定量方法是： 加权平均资金成本分析法 每股收益分析法 公司价值比较法 （一）加权平均资金成本 它是通过计算不同资本结构的加权平均资本，并经此为标准，选择其中加权平均资金成本最低的资本结构。 rw=∑rjWj 其中：rj为第j种资本的个别成本 Wj为第j种资本在总筹资额中所占比重 权重价值的计算基础：市场价值 加权平均资金成本计算案例 东方公司外发股，现时每股市场价值为25元，每股帐面价值10元。东方公司的债券在市场上正以95%的面值交易，债券的面值为180000000元，债务成本为10%，权益成本为20%，企业税率为40%。东方公司正在考虑投资项目的决策，公司的财务经理计算公司的平均资金成本如下： 股票价值S=10200000000元 债务价值B=180000000 B/（S+B）=0.47368 S/（S+B）=0.52632 故公司的平均资金成本为0.47368 × 20%+ 0.52632 × 10%=14.74% 分析 上述计算错误如下：比重运用错位 比重应以市价计算 债务成本应考虑减税作用 正确的计算为： 股票价值S = 25= 500000000元 债务价值B = 180000000 × 0.95