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[管理学]财务管理13-17
第十三章
资本结构决策
本章内容
一．资本结构与杠杆
二．资本结构决策
三．资本结构理论
– 基本原理
第一节
资本结构与杠杆
一、资本结构概述
• 资本结构：企业各种资本杢源的
构成及比例关系。
• 狭义的资本结构：企业长期债务资本与权益资本
的构成和比例关系。
• 问题： 资本结构 企业价值？
• 资本结构决策：确定最优资本结构
使公司价值最大，综合资本成本最低的资本结构
二、负债对收益影响过程
• 成本分类（按照性态）
– 固定成本 a
成本C=a+bx
– 变动成本 VC=bx
• 息税前利润EBIT mR=(p-b)/p
=(S-VC)/S
EBIT=(p-b)x-a
=S-VC-a=S×mR-a
• 净利润和每股收益
EAT= （EBIT-I ）（1-T ）
EPS= （EBIT-I ）（1-T ）/N
例题①
• 某人销售可乐，每月租用场地需1000元，雇佣人工
需1000元。每销售一杯可乐，需消耗糖浆、纸杯、
水电等共1元，可乐每杯售价2元，正常平均每日销
售100杯（全年360天）
• 某人部分资金是借入的，每年需支付利息费用4000
元。另外自家人还投入部分资金，被等额划分为
1000股股票。
• 计算盈亏平衡点，EBIT和EAT和EPS
• 若每天销售增加一倍，EBIT ，EPS?
• 若每天销售减少10% ，EBIT ，EPS？
三、经营杠杆与经营风险
• 经营杠杆：在一定销售条件下，由
于固定成本客观存在，使得EBIT变动
率超过销售（X ）变动率的现象。
• 经营杠杆利益：
当销售增加时，由于经营杠杆存在，使得EBIT 以更大幅
度增加所获得的额外收益。
• 经营杠杆作用的衡量—— 经营杠杆系数（DOL ）
EBIT / EBIT0 S VC ( p b)x
DOL= =
X / X 0 S VC a ( p b)x a
a
1
(S VC a)
三、经营杠杆与经营风险
• 经营杠杆系数的影响因素：
固定成本
盈亏临界点(销售)
p，b…
• 经营杠杆与经营风险：
经营杠杆衡量了潜在的经营风险。
经营杠杆衡量了部分经营风险。
• 经营风险种类:
四、财务杠杆与财务风险
• 财务杠杆：由于固定利息的客观存在(利用负债融资
方式),使得普通股EPS的变动率超过EBIT变动率的现象。
推而广乊, 筹资中对资本成本固定的融资方式的利用。
• 财务杠杆利益：
当EBIT增加
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