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资产重估理论及其应用 安信证券宏观研究 莫倩 内容提要  资产价格重估的理论模型  贸易顺差与资产重估  主动信贷创造与资产价格重估  流动性需求与资产重估  中国经济的 “十年”周期 资产价格重估的逻辑和理论模型 • 数学模型：   CBDC  Y - C M0 B L PC NFA i i i i i i i i • 通过该模型我们可以容易的推出经常项目顺差等于私人部 门和央行对外净资产之和。 数学模型的证明 中央银行资金来源和运用的约束条件式： M CBDC CBNFA 0 将中央银行和实体部门合并在一起的约束条件式： Y - C PCNFA CBNFA S- I NFA CBNFA CAS NFACBNFA 内容提要  资产价格重估的理论模型  贸易顺差与资产重估  主动信贷创造与资产价格重估  流动性需求与资产重估  中国经济的 “十年”周期 贸易顺差与国外净资产调整：顺差与资本流入的反向变动关系 8 10 贸易顺差/GDP 资本流入/GDP （右轴） 8 6 6 4 4 2 2 0 0 (2) (2) (4) (4) (6) (6)