游戏出海系列报告之一：全民手游出海，开启大航海时代.pdf

HeaderTable_User 1376749982 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833639 me 互联网与传媒行业 全民手游出海，开启大航海时代 ——游戏出海系列报告之一 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股  国内手游行业增速放缓，即将进入ARPPU （付费用户平均收入）主导时期， 行业 互联网与传媒 行业竞争加剧，龙头公司集中度持续提高，中小企业面临“出海”或“出清” 报告发布日期 2017 年08 月11 日 的选择。近五年手游行业复合增速高达 91.26% ，但随着人口红利减弱，我 们判断行业将进入ARPPU 主导时期，而ARPPU 值上升属于长期过程，并 行业表现 且我国手游ARPU/GDP 值达万分之35 ，远高于其他国家，ARPPU 值增长 互联网与传媒 沪深300 将依赖于人均可支配收入增长。竞争格局上，腾讯网易占据着行业流水70% ， 28% 激烈竞争导致买量成本上升，中小企业生存困难。海外市场空间广阔，新兴 14% 市场竞争缓和，渠道分成比例低，成为大小厂商必然选择。对于大厂，游戏 文化壁垒低，手游出海有望提振营收（2016 年国内手游市场规模 100 亿美 0% 元，海外市场269 亿美元）；对于中小企业，新兴市场国家CR10 不足30% -14% 竞争较为缓和，渠道分成比例优于国内（国内5:5 ，海外3:7 ），提供增量成 -28% 长空间。 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 -42% / / / / /