电力、煤气和水等公用事业：三家优势水企的深度比较，强者恒强，殊途同归.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 强者恒强，殊途同归——三 [table_indusname] 电力、煤气和水等公用事 家优势水企的深度比较 业 强者恒强，殊途同归——快速成长的中国水业中坚力量 北控水务集团、碧水源、兴蓉环境三家公司分别作为全国性水务 [table_invest] 0433 维持 买入 公司、水处理工程技术公司、地方水务平台三类水企的典型代表， 成长路径虽然各不相同，但优秀的结果却殊途同归。本篇报告通 王祎佳 过对三家公司的核心业务、成长轨迹进行观察、梳理和对比，以 wangyijia@ 求探寻中国水处理行业优势公司的成长历程和发展规律。 010 历史沿革篇 执业证书编号：S1440513090007 北控水务集团和兴蓉环境凭借国资背景，自产业链下游向上游发 研究助理：于洋 展，而碧水源作为具有技术优势的民企，自上而下发展。三家公 yuyangzgs@ 司发展路径不尽相同，但是却都遵循着 “通过优势业务获得快速 010 成长，向全产业链延伸”的发展路径。 研究助理：朱瀚清 商业模式篇 zhuhanqing@ 为了更好的反映主营业务实质，将三家公司的多种业务类型统一 021805 重分类为“工程”和“运营”两类。北控水务近年来凭借在水环 境综合治理领域的优异拓展，“工程类”收入快速提升，“运营类” 发布日期： 2017 年9 月18 日 与“工程类”营收占比接近3:7 ；碧水源九成以上营收来自于“工 程类”业务，同时在建水务运营产能也快速提升；兴蓉环境作为 市场表现 地方水务平台代表，九成营收来自于“运营类”业务，增长稳健。 [table_industrytrend] 21% 盈利能力篇 16% 北控水务集团和碧水源营业收入中的“水环境治理技术服务及设 11% 6% 备销售”、“污