餐饮行业深度报告：纺锤结构形成，休闲餐饮兴起.pdf

行业研究 餐饮 证券研究 报告 2015 年 09 月 25 日 报 行 餐饮 告 业 深 餐饮行业深度报告 ：纺锤结构形成，休闲 行业评级 推荐 度 研 餐饮兴起 评级变动 首次评级 究 事 项 证券分析师 餐饮行业总规模超过3.8 万亿元，总量上保持10%以上的温和增长较为确 证券分析师：王薇娜 定，高于 GDP 增速和社零总额增速。“民以食为天”，我国的餐饮文化 执业编号：S0360517040002 厚重，即使居民可支配收入有了大幅增长，恩格尔系数依然保持相对稳定。 电话：010 邮箱：wangweina@ 主要观点 推荐公司及评级 1.充分竞争，迭代迅速 公司名称及代码 评级 餐饮行业由来已久，竞争充分，存在结构性过剩。目前餐饮业从业人数超 过2400 万人，仅北上广深四个一线城市每天新增餐饮门店超过 100 家。 行业表现对比图(近 12 个月) 由于餐饮企业的品牌和规模效应相对较弱，劳动密集型服务业的管理难度 2016-09-26～2017-09-22 也相对较大，在充分竞争的餐饮市场中利润率不高，存活和扩张均较为困 25% 难。目前餐饮业在业态、产品和服务上的迭代十分迅速。 2.结构性调整：纺锤形结构形成 -25% 在2012 年12 月八项规定出台之后，餐饮业由哑铃型结构（高端+低端为 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 主）转为纺锤形结构（大众餐饮为主），目前大众餐饮贡献了超过80% 的 沪深300 餐饮 餐饮收入。 相关研究报告 3.分散格局下的整合：长尾品牌化+品牌长尾化 餐饮行业的长尾化特征显著，占比超过1%的品类就达到18 个，并且品类 内部的差异化明显，餐饮企业的市场占有率普遍极低。目前，长尾品类如 地方小吃，陆续品牌化、标准化和规模化。同时，传统的中餐品牌也逐渐 开始开设长尾化的餐厅或者副品牌，不再单一追求控制菜单成本，利用自 身的品控体系和规模效应进行长尾延伸。 4.餐饮业发展前瞻：休闲餐饮兴起 以满足社交需求为主的休闲餐饮逐渐兴起，目前主要依托于购物+餐饮+娱 乐的一体化商业综合体。随着城镇化率进一步上升，中产阶级比重扩大， 年轻群体渐渐成为餐饮消费的主力，对于餐饮的用餐环境、时尚调性、原 材料、性价比等方面有了新需求。与此同时，年轻群体也更广泛钟爱于外 卖，外卖市场增速快，未来空间较大。 5.餐饮企业上市情况改善 过去餐饮企业出于自身现金流充裕、合规成本高以及以及部分隐性利润等 原因，上市的积极性不高。目前，受益于税改红利释