传媒：草木蔓发，春山可望.pdf

[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究·传媒 [Table_Industry] 传媒与互联网行业2018 年投资策略 [Table_Main] 草木蔓发，春山可望 [Table_Author] 2017 年12 月20 日 增持(维持) 证券分析师 张良卫 执业证书编号：S0600516070001 投资要点 021 zhanglw@  政策收紧，红利趋尽。人口红利的结束标志着行业野蛮生长的阶段逐 证券分析师 周良玖 渐步入尾声、行业壁垒正在形成、流量增长不再是核心诉求、产品及 执业证书编号：S0600517110002 内容重要性提升，实际上我们认为这一阶段的严监管政策也较好的配 021 合了行业发展的需要。随着行业内企业的格局日益清晰，各项资源正 zhoulj@ 逐渐向龙头企业靠拢。 研究助理 肖文瀚  草木蔓发：上游产品升级、渠道投资加码。经过2016-2017 年的短暂 021 调整，我们认为行业新的产业机遇正在形成：1）、手游用户从底层高 xiaowh@ 研究助理 李磊 DAU 、低ARPU 的休闲益智类游戏逐渐向更高ARPU 游戏转移，未 来产品金字塔的“塔间穿越”及单位时间货币化率的提高是主要成长 021 lilei@ 路径；2）、图书阅读率拐点的出现值得重视，消费升级背景下文学和 研究助理 王建会 少儿品类结构性高增长，形成增长主力产品线，线上渠道投资加速、 021 竞争加剧，线下渠道边际改善；3）、票房市场正处于从旧增量向新增 wangjh@ 量过渡的阶段，短期内票房增速将趋缓，然而渠道不断扩张下单片的 空间有望进一步打开，优质头部影片有望达到《战狼2》票房量级， [Table_PicQuote] 行业走势 另一方面衍生品保持高增速打开行业空间。4 ）、影视行业，精品独播