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金融发展对经济增长影响 　　[摘 要]金融发展在完善市场经济体系中是经济增长的发动机。分别运用上海市52-07年的时间序列数据以及中国21个省、1952-2007年的面板数据,通过5个金融发展指标,检验了金融发展对经济增长的影响。各指标在上海样本与全国样本中存在明显差别,只有贷款增长率显著促进经济增长,说明中国经济还是严重依赖于金融系统的贷款,金融系统配置资源等其他职能还未能发挥作用。 　　[关键词]金融发展 经济增长 地区差异 　　 　　经济增长与金融的关系至今未有定论。R#8226;W#8226;Goldsmith提出金融结构的变化决定金融发展道路,能加速经济的增长。Edward S. Shaw和R. I. Mckinnon提出并论证了金融抑制对经济增长的阻碍作用。King和Levine利用IMF提供的77个国家1960-1989年的数据,对金融中介与长期经济增长之间的关系进行了检验。结论是,金融发展与经济增长、资本形成和经济效率之间具有强正相关关系,并且金融中介效率的提高对经济增长的作用具有一阶滞后性。 　　谈儒勇认为中国金融中介体发展和经济增长之间有显著的、很强的正相关关系,但股票市场发展和经济增长之间有不显著的负相关关系。陈刚等人利用1979―2003年的省级面板数据,以银行贷款总额占同期GDP的比重作为衡量金融发展水平的指标,检验了我国金融发展对经济增长的影响,结果显示金融发展对经济增长具有显著的正向影响,但金融部门和实体经济部门之间并不存在良性互动的关系。而韩廷春实证分析的结论则有所不同,他认为技术进步和制度创新是经济增长的关键因素,金融发展对经济增长的促进作用极其有限。 　　一、时间序列和面板数据的实证模型 　　中国典型的“二元经济”特征为研究金融发展与经济增长关系的区域差异提供了一个很好的样本。 　　假设某地区的生产函数为一次齐次CD生产函数,则其形式为:(1) 　　其中y表示人均产出,A 表示人均资本的边际生产率,k表示人均资本的投入数量。在方程(1)两边对时间t取微分,得: (2) 　　 　　在方程(2)两边同除以y,则可得经济增长率方程: 　　 　　(3) 　　方程(3)表示地区经济增长率等于资本边际生产率和投资率的乘积。而投资来自储蓄,金融中介是把储蓄转化为投资的唯一途径。所以,当金融市场处于均衡时,储蓄完全转化为投资;当金融市场非均衡时,只有部分储蓄能够有效转化为投资。则假定储蓄转化为投资的比率为R,则方程(3)可以表示为: 　　 　　 (4) 　　方程(4)两边同时取自然对数, 　　得: (5) 　　其中,s表示储蓄率。从方程(4)易知,金融发展影响经济增长的途径为: 　　1. 提高资本的边际生产率A 　　金融发展通过多种渠道提高资本的边际生产率:(l)金融体系通过对投资项目进行评估和甄别,将资金使用到收益率高和具有创新性的项目;(2)金融体系对企业和投资项目进行监督,提高了企业的资源配置效率;(3)通过二级市场金融资产的交易引导资源向收益率高的项目和创新项目集中,提高资本边际生产率;(4)为家庭提供融资,促进了人力资本积累。 　　2. 提高储蓄投资转化的比率R 　　1-R表示资金从储蓄者转移到投资者的交易成本和信息成本,包括金融部门的经营成本和利润,金融部门承担的风险升水以及其它一部分资源漏损(如垄断效率损失、寻租、金融腐败等)。随着金融部门经营效率的提高、金融市场竞争程度的上升以及金融工具和产品的创新,金融交易成本下降,储蓄-投资转化比率将上升,从而提高经济增长率。 　　3. 影响储蓄率 　　由于替代效应和财富效应,金融发展对储蓄率的影响不确定。金融部门不断推出的高收益率、低风险的金融产品和理财工具以及资产组合管理能够提高居民的储蓄愿望和储蓄率。另一方面高收益率的资产提高了居民的收入水平,由此产生的财富效应将提高当前消费并降低储蓄。另外,资产组合管理降低了居民持有金融资产的风险,从而降低了预防性储蓄。开放经济中,金融发展还可以有利于吸引外资流入,弥补国内储蓄的不足,从而促进经济增长。 　　基于以上的分析和数据的可获得性,我们确定估计模型为: 　　 (6) 　　其中,影响 的指标有: 　　(1)金融相关指标FIR(Financial Interrelation s Ratio):麦金农(1973)使用货币存量(M2)与国民生产总值的比重作为标尺,认为“货币负债对国民生产总值的比率是经济中货币体系的重要性和‘实际规模’的最简单标尺”。通常, 人们一般将其简化为 , 以衡量一国的经济货币化程度。由于中国的主要金融资产集中在银行, 而银行的最主要资产也是存款和贷款, 所以利用存贷款的数据, 基本可以揭示出中国金融发展的状况。即