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第5章 有效市场与定价模型 100 140 180 220 0 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 相对于宣告日的天数 价格（元） 有效市场上的反应 延迟反应 过度反应后修正 在有效和无效市场上股票价格对新信息的反应 有效市场的类型 有效市场的分类依据： 证券价格反映信息的类型 信息的类型： （1）历史价格的信息（2）公开可用信息 （3）所有信息 有效市场的类型： （1）弱型有效（2）半强型有效（3）强型有效 信息类型与有效市场类型之间的关系 历史价格信息集 公开可用信息集 所有相关信息集 强型有效市场 半强型有效市场 弱型有效市场 有效市场对财务管理的意义 有效市场与财务管理目标 有效市场与投资决策 有效市场与融资决策 有效市场与会计方法选择 5.2 投资组合的风险与收益 投资组合的预期收益率 ： 投资组合中各个单项资产的预期收益率的加权平均数 计算公式： 例题 公司的财务决策人员拟对甲、乙公司股票进行投资，甲、乙公司股票的预期收益率分别是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投资额分别占总投资额的60%和 40%。求该投资组合的预期收益率。 解：投资组合的预期收益率为： 投资组合的风险 投资组合的风险可以用投资组合的方差或标准差来衡量。 投资组合的风险不仅取决于组合内各单项资产的风险，还与各单项资产间的相互关系有关。 单项资产间相互关系的衡量指标 协方差： 相关系数： 相关系数与协方差的关系 ： 例题 根据甲、乙公司股票收益率的相关数据，计算甲、乙公司股票收益率的协方差和相关系数。 5% -20% Pi =0.25 Pi =0.25 萧条 20% 10% Pi =0.25 Pi =0.25 衰退 -12% 30% Pi =0.25 Pi =0.25 正常 9% 50% Pi =0.25 Pi =0.25 繁荣 乙公司 甲公司 乙公司 甲公司 收益率（%） 概率（Pi） 经济情况 通过计算可知，甲、乙公司股票的预期收益率分别是17.5%和5.5%。则甲、乙公司股票收益率的协方差为 ： 通过计算可知，甲、乙公司股票收益率的标准差分别是25.86%和11.5%。则甲、乙公司股票收益率的相关系数为 ： 两项资产组合的方差与标准差 方差 ： 或： 标准差 ： 例题 已知在投资组合中，甲、乙公司股票的投资比例分别是60%和40%。根据前述例题关于甲、乙公司股票收益率的标准差、方差、协方差和相关系数的计算结果，求出投资组合的标准差和方差。 解：投资组合的方差为： 投资组合的标准差为： 多项资产组合的方差与标准差 方差： 标准差 ： 投资组合的风险分散 举例说明： 投资组合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相关系数为-1 投资组合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相关系数为1 投资组合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相关系数为+0.67 投资组合M1N1 0 22.6 22.6 标准差 15 15 15 平均收益率 15 15 15 2005 15 35 -5 2004 15 -5 35 2003 15 40 -10 2002 15 -10 40 2001 投资组合M1N1收益率 股票N1收益率 股票M1收益率 年份 投资组合M2N2 22.6 22.6 22.6 标准差 15 15 15 平均收益率 15 15 15 2005 35 35 35 2004 －5 －5 －5 2003 40 40 40 2002 －10 －10 －10 2001 投资组合M2N2收益率 股票N2收益率 股票M2收益率 年份 投资组合M3N3 20.6 22.6 22.6 标准差 15 15 15 平均收益率 9 3 15 2005 －11 －17 －5 2004 841 35 2003 5 20 －10 2002 34 28 40 2001 投资组合M3N3收益率 股票N3收益率 股票M3收益率 年份 总结 由两种资产构成的投资组合，如果这两种资产的相关系数小于1，该投资组合就可以分散风险。 如果投资组合中的资产超过两种，情况会如何呢？ N种资产构成的投资组合 投资组合中包含N种资产，每种资产在投资组合中所占份额相同，每种资产的方差都等于 ，并且任意两种资产的协方差都等于 。 投资组合的方差为： 当 时， ，这时 总结 通过构建多种资产组成的投资组合，可以使隐含在单个资产中的风险得以分散，从而降低投资组