底部调整，鱼尾阶段：资金拉升套利盘继续涌入，后期压力巨大.pptxVIP

核心逻辑开割初期VS低胶价20泰国天然橡胶原料价格走势（泰铢/公斤）白片 烟片 杯胶 胶水海南产区(元/公斤）云南产区(元/公斤）9518851675146512551045835625鱼尾阶段：高库存、升水、高持仓，拥挤的套利盘1,200.002014年2015年 2016年 2017年沪胶仓单季节性2018年5000002011年ANRPC产量季节性/千吨1,100.002012年2013年4000001,000.003000002014年900.002000002015年800.002016年100000700.002017年600.0002018年1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/11月 2月 3月4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月9月合约-混合胶混合胶9月合约24000220002000018000160001400012000100008000500040003000200010000-1000开割初期，产量低，国内库存历史高位，基差大收窄、大持仓。低价区间国外限制出口、割胶意愿降低，对 供应有所限制。套利盘拥挤，多数美金船货，基差拉大后期套利盘库存体现在保税区，全乳交割品再添广垦一库（3万吨），国家继续补贴产区。要点目录市场供需格局一合成胶二三展望及操作建议17年重回过剩，18年核心切回需求天然橡胶全球供需/万吨1400.080.060.01300.01200.01100.01000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.040.020.00.0(20.0)(40.0)(60.0)1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年*供需缺口（右轴）4.7(9.5)(52.00.0(28.420.010.0(20.020.0(10.0(10.043.3(38.924.264.566.3(10.68.6(16.945.6橡胶供应量662.2657.4681.1733.1733.1810.0880.0900.0990.01010.1010.972.31040.1123.1165.1226.1213.1225.1242.1348.消费量657.4666.9733.1733.1761.5790.0870.0920.0970.01020.1020.929.01079.1099.1101.1160.1224.1216.1259.1303.IRSG预计2017年全球天胶产量1327万吨，同比增6.8%；2017年消费量1303万吨，同比增3.5%，叠加泰国抛储21.2万吨，共计累库存45.6万吨。全球天然橡胶依然处于增产周期天然橡胶自种植至开割需7 年，主产国在2007-2012 年间较大的新种及翻种面积，2014-2019 年新增割胶面积将大幅增加，2017 年以后青壮年的胶树增量较为明显，理论供应放量也将十分明显。2017年泰/印度/中国/柬埔寨开割面积同比分别增4.3%/10.1%/3%/36.25%，印尼/越南/马来小增。边际增量转移至更低成本产区，产量对价格敏感性下降汇率角度看，天胶资源国全部在新兴市场中偏弱国家，其货币抗风险能力更差，中期内贬值潜力大于人民币，因此成本坍塌将更加严重。不计收抛储，2018年供需偏悲观万吨橡胶供应量平衡消费量18年供需预测1%13402.9%13402%13543.9%13543%13674.9%13674%13805.9%13805%13936.9%1393整体来看18年供需呈现平衡或略过剩，值得注意的是，泰中抛储的话全球可流通供需平衡表将进一步恶化，消费增速至少要5%偏上以上才能匹配，几乎不可能实现。进口阶段性峰值已经见到，国内显性库存历史新高保税区橡胶库存季节性/吨2013年 2014年 2015年400000累积进口量进口累计同比/%2000006000000120100806040200-20-40-605000000400000001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/130000002000000100000002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-01/2/0/16-05/2/0/16-092017-012017-052017-092018-01区外较高，轮胎厂不高。3月份进口 折干40.3万吨，同比降20.2%。2017年进口累计540万吨，同比大增26.5%，保税 区