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苏宁电器与国美电器对比 第2章财务分析 2006、2007年上半年，苏宁电器与国美电器均没有发生大的并购，在本部分内 容中，所比较和引用的数据均为苏宁电器与国美电器2006、2007年半年报数据，也 即分别对苏宁电器与国美电器行2006年1月-2006年6月与2007年1月-2007年6 月的经营业绩进行比较分析。此外，这此数据均来自深交所、联交所网站。在我们 分析之前，我们假设这些数据是真实可靠的。 2.1财务表现 月1-6月份单店平均收入为3,456万元。2007年上半年，苏宁电器单位面积销售额为 1.16万元，2006年1到6月份苏宁电器的单位面积销售额为1.02万元。 2007年上半年，国美电器收入为人民币211.57亿元，2006年同期为人民币 121.68亿元，同比增长73.9%；截止2007年6月30日，国美电器门店数量为654 家，2006年同期为338家；2007上半年营业面积为236万平方米，2006年同期为 119万平方米。2007上半年国美电器平均单店收入为3,235万元，2006年月1-6月 份国美电器单店平均收入为3,600万元。2007年上半年，国美电器单位面积销售额 为0.9万元，2006年1到6月份国美电器的单位面积销售额为1.02万元。 从图2-1 2006、2007苏宁与国美电器上半年收入分析图中我们可以看出。 2006年上半年，苏宁电器与国美电器的销售额相近；2007年1-6月份国美电器的销 售额、门店数与苏宁电器对比，发生了大幅的增长，这主要归因于国美电器2006下 半年收购了永乐电器所致。从这一点上来看，购并所形成的规模效应显现出来，在 如今市场为王的时代，谁掌握了更多的市场，无疑会在将来有更多的话语权。 进一步分析表明，苏宁电器在2007年上半年的经营中，无论是从单店产出，还 是单位面积产出，相对2006年同期都一个相对增长，这与市场的总量增长是一致的。 但是，国美电器正好相反，2007年，国美电器不管是从单店产出，还是单位面积产 出，较2006年同期来说，都发生了一定幅度下滑。这一方面说明，苏宁的经营更稳 定，扩张更稳健。从另一方面也说明，并购后的永乐和国美在进一步融合上，还需 要一定的时间。 2.1.2销售成本及毛利 2007年1-6月份，苏宁电器的销售成本约为人民币164.03亿元，而上年同期则 为人民币101.21亿元；2007上半年报告显示，苏宁电器的毛利约为人民币25.74 亿元，而2006年同期则为人民币16.99亿元。毛利率由2006年同期约14.4%下降至 2007年上半年报告期内的约13.6%。 2007年1-6月份，国美电器的销售成本约为人民币192.15亿元，而上年同期则 为人民币110.12亿元；2007上半年报告显示，国美电器的毛利约为人民币19.42 亿元，而2006年同期则为人民币11.56亿元。毛利率由2006年同期约9.5%下跌至 2007年上半年报告期内的约9.2%。 资料来源：根据年报数据自制，图2-2 2006、2007上半年国美电器主营分类 毛利率对比图中我们可以看出，2007年上半年，国美电器、苏宁电器分类产品的 毛利率均有一定程度的下降。这符合经济学的“边际利润递减规律”。 2.1.3其他收入 2007年1-6月份，苏宁电器的其他收入主要来自连锁店服务收入，占整个报告 期间其他收入总额的94%，其主要来源实际上和国美电器相同，均来源于供应商。 但值的注意的是，与国美电器来自供应商的收入占销售收入比在增加不同，苏宁电 器在此期间是下降的，下降幅度为1.34个百分点。详细情况如下表2-1苏宁电器其 他收入占销售收入比对比情况所示。 2.1.4经营费用 集团的经营费用主要包括营销费用、管理费用及其他经营费用。 A营销费用 从表2-3 2006、2007上半年苏宁电器营销费用对比表可以看出。2007上半 年，苏宁电器销售规模进一步扩大，单店经营质量进一步提升，由此带来各项固定 费用占比有所下降，营销费用占销售收入从2006年上半年的10.85%下降到2007年 同期的8.81%。在租赁费率上比较合理，虽然租金单价仍然上升，但租售比比较合理。 为应对苏宁电器快速的连锁网络扩张所带来的人员需求，几年来，苏宁电器一直遵 由图2-4 2006、2007苏宁电器与国美电器管理费用占比对比表中可以看出。苏 宁电器在2007年上半年中，虽然经营规模进一步扩大，但管理费用占销售比重不但 没有上升，反而从2006年上半年的0.85%下降2007年同期的0.59%。主要原因为： 随着苏宁电器SAP系统的进一步稳定运行，相关的人员费用及办公费用等支出大幅 下降。 反之，随着国美电器经营规模的扩大以及加强精细化管理的需要，管理费用随 之上升，但国美电器加强控制使管理