海南海药股份有限公司主体与2016年度第一期中期票据2018年度跟踪评级报告.docx

海南海药股份有限公司2016 年度第一期中期票据跟踪评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.11 新世纪评级跟踪评级概述Brilliance Ratings跟踪评级概述编号：【新世纪跟踪(2018)100282】评级对象：海南海药股份有限公司 2016 年度第一期中期票据16 海药 MTN001主体/展望/债项/评级时间本次跟踪：AA/稳定/AA/2018 年 6 月 22 日前次跟踪：AA/稳定/AA/2017 年 7 月 20 日首次评级：AA/稳定/AA/2016 年 5 月 17 日项 目2015 项 目2015 年2016 年2017 年2018 年第一季度金额单位：人民币亿元母公司口径数据：货币资金2.151.580.760.63刚性债务11.7022.9935.4934.97所有者权益16.5748.7643.2543.11经营性现金净流入量3.02-3.89-2.360.66合并口径数据及指标：总资产48.8296.07105.47104.50总负债23.4639.7754.7053.93刚性债务17.5630.6246.3345.96所有者权益25.3756.3050.7750.57营业收入16.4415.0918.256.57净利润1.981.590.810.71经营性现金净流入量1.42-0.185.26-0.79EBITDA4.044.024.32－资产负债率[%]48.0441.4051.8651.61权益资本与刚性债务比率[%]144.46183.86109.59110.04流动比率[%]173.55226.89192.45193.77现金比率[%]91.97120.87133.63112.88利息保障倍数[倍]3.032.581.39－净资产收益率[%]9.273.901.52－经营性现金净流入量与流动负债比率[%]10.51-0.8217.88－非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]-23.88-118.31-2.42－EBITDA/利息支出[倍]3.523.281.84－EBITDA/刚性债务[倍]1－注：根据海南海药经审计的 2015～2017 年及未经审计的 2018年第一季度财务数据整理、计算。分析师贾飞宇 HYPERLINK mailto:zr@ jfy@王婷亚 wty HYPERLINK mailto:zr@ @Tel：(021)Fax: (021海市汉口路 398 号华盛大厦 14F HYPERLINK / 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对海南海药股份有限公司（简称海南海药、发行人、该公司或公司）2016 年度第一期中期票据的跟踪评级反映了2017 年以来海南海药在产品竞争、产业链、研发能力等方面的所取得的积极变化，同时也反映了公司在对外投资、政策环境、产能释放、债务偿付、股权质押、内部治理、或有风险等方面继续面临压力。主要优势：产品竞争优势。海南海药主要产品头孢西丁、肠胃康等产品在其细分市场领域均具有较强的竞争优势并保持了较强的盈利能力。产业链优势。海南海药已经形成了相对完整的头孢中间体-原料药-制剂产业链。公司产业链的延伸不仅能够提高竞争能力和盈利能力，还能够对自身的原料供应和产品质量起到保障作用。研发能力较强。海南海药有较强的技术研发能力，近年来推出的多个产品已实现了较好的销售业绩。主要风险：投资风险。跟踪期内，海南海药对外股权投资、理财产品投资规模仍大，且在建项目较多。若相关投资回报无法达到预期，可能会对公司偿债和盈利能力产生负面影响。政策风险。海南海药的业务经营受政策因素影响较大，近年来限抗令升级、政府药品管制、药品招标、两票制等政策的实施均对公司经营产生一定影响。产能释放压力大。海南海药原料及中间体在建、拟建产能规模较大。公司现有制剂产能尚未充分利用，后续新增产能能否顺利消化存新世纪评级Brilliance新世纪评级Brilliance Ratings?2 新世纪评级 新世纪评级Brilliance Ratings PAGE PAGE 3海南海药股份有限公司2016 年度第一期中期票据跟踪评级报告跟踪评级原因按照海南海药股份有限公司 2016 年度第一期中期票据（简称 16 海药MTN001）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据海南海药提供的经审计的 2017 年财务报表、未经审计的 2018 年第一季度财务报表及相关经营数据， 对海南海药的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。该