“混合”三大趋势.docVIP

“混合”三大趋势 　　“能够获得大量廉价资源的企业，必然傲慢而无约束。”这似乎是一直以来国有企业带给市场的一贯印象。 　　特别是在2008年金融危机之后，中央政府出台的4万亿救市政策本意是挽救经济危机，但是在信用和廉价资源一边倒的状况下，4万亿俨然成了一场国资的盛宴。 　　因此，当重启新一轮混合所有制改革之时，我们不禁要问这些“傲慢而无约束”的国有企业是否有足够的诚意“混合”，又可以混合到什么程度？ 　　主战资本市场 　　近期，国企巨擘中信集团投给资本市场一枚重磅消息，有意在今年之内借壳其在香港的子公司中信泰富上市，从此将战场远伸到了香港。 　　3月26日晚间，中信泰富在港交所对外公告了上述消息。公告称，中信泰富正与中信集团协商，以现金及配售股份形式收购其控股股东中信股份100%股权，收购完成后，包括中信集团绝大部分净资产、股东权益高达2250亿元的中信股份将注入中信泰富，以实现在港整体上市。 　　中信证券董事长王东明称此举为混合所有制改革的尝试，旨在将企业推向市场，实现股权多元化、加强激励机制，并将管理层与经营业务联系起来。 　　对于上述交易，银河证券首席策略分析师孙建波表示，这一上市方式和过去引进外资战略股东不一样，本质上是一种交叉持股，一方面可以提高国有资本效率，另一方面推动了金融企业的国际化。 　　事实上中信集团的这一重组与那些已将大部分资产注入上市实体的其他一些国有企业更加相像，那就是“大鳄借小壳”以逐鹿资本市场。 　　无独有偶，近期由上海市国资委直接操刀的知名房企绿地的整体上市也与此同出一辙。3月17日，绿地顺利完成借壳金丰投资以实现整体上市。根据公告，通过资产置换和发行股份购买资产方式重组，置出金丰投资原有23亿元资产，注入预估值为655亿元的绿地集团100%股权，这是A股迄今交易金额最大的一次“借壳”。 　　此番变动，绿地集团最根本的变化，是国资退到50%绝对控股底线之下。而由绿地集团职工持股会吸收合并而成的有限合伙制公司上海格林兰，将持有上市公司29%的股份，成为绿地集团大股东。 　　值得一提的是，在这之前，绿地集团经过了一系列“创新”的设计。据悉，绿地集团管理层43人出资10万元设立格林兰投资公司。再把职工持股会成员作为有限合伙人，装入32家有限合伙制公司，并由格林兰投资担任这32家公司的管理人，最后，格林兰投资和32个合伙公司再组建出一家大的有限合伙制公司，即上海格林兰，由这家公司吸收合并职工持股会的资产和债权债务。同时，大小所有合伙制公司均以格林兰投资作为管理人。 　　其巧妙之处在于，在有限合伙公司中，有限合伙人只享受利润分配，不参与企业运作，管理人负责管理公司，借此，格林兰投资实现了对上海格林兰的控制，并进而实现对上市公司的控制。 　　这一重组方案的最终获批，意味着通过这样的层层设计，绿地集团董事长张玉良将以其23亿元的身价远超万科王石，创造出地产教父新传奇。 　　种种迹象显示，资本市场因其市场化、重组便利性、退出方式多元、现阶段估值偏低、交易公开透明等因素，渐成本轮混合所有制改革的主战场。有分析人士指出，各类型“国退民进”度过零敲碎打阶段之后，在资本市场渐渐展露出趋势化端倪：其一，引入民资或外资战略投资者；其二，国有控股股东持续减持，民资股东顺势上位；其三，央企直接向民企转让国有上市公司控股权；其四，民资强势举牌国有上市公司；其五，国企高管“乘风”完成MBO。 　　垄断企业引资积极 　　一直以来，油气、电力等垄断行业和民营资本之间都隔着一道“玻璃门”，民企只能望而却步。很多民企无奈的表示，门后有“虎”，不敢进。现在，民企眼中的“庞然大物”却争先恐后的主动开了“口子”，表示欢迎民间资本进入。 　　先是中石化在2月份率先宣布将计划向外部投资者开放国内营销和分销业务，引入社会和民营资本参股，迈出实现混合所有制经营的关键一步。按照中石化当时的说法，社会和民营资本持股比例将控制在30%以内。 　　中石油方面，其董事长周吉平透露称，中石油混合所有制改革已经在上中下游开始推进。以中游管输方面为例，据了解其开放路径为：将部分管道资产及其业务纳入合资合作，引入保险、产业基金等社会资本。 　　此外，中电投也称今年将开放民资参股旗下的所有业务。 　　“两桶油”主动拥抱民资的做法令一些行业人士感到惊讶。有行业分析师表示，国家在垄断国企与市场接轨上近来动作连连，除了油企自己反复强调的在探索混合所有制改革外，还有想利用民间资本的灵活性，来缓解目前油品升级和终端建设的风险与压力的目的。 　　另外，“两桶油”的开放姿态彷佛让人民看到了玻璃门被撬动的希望，但这主动撕开的“口子”也给了人们以巨大的想象空间，其背后到底藏着什么，民企能否真正分到蛋糕？ 　　能源资深专家范必表示，油气产业链大