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促进区域性股权交易市场创新发展的思考 　　摘 要：区域性股权交易市场是我国多层次资本市场的基础性市场，其发展好坏直接关系到多层次资本市场整体功能的有效发挥。本文概述了区域性股权交易市场在多层次资本市场的地位，分析了区域性股权交易市场的法制建设进程及发展中存在的问题，如区域性约束过严、法律地位未明确，证券公司参与程度不高、培育服务能力不足等，提出了建立与“新三板”对接、设立小微券商、实施“互联网+”战略、充分利用地方政策支持等促进区域性股权交易市场创新发展的政策建议。 　　关键词：区域性股权交易市场；法制建设；创新发展 　　中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2016（3）-0019-05 　　一、区域性股权交易市场的建立 　　中国资本市场发展以上世纪90年代初期上交所和深交所的成立为起点。2004年5月，中国证监会批复深圳证券交易所在场内市场设立中小企业板块。2012年4月，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，标志创业板市场正式设立。2012年9月，全国中小企业股份转让系统（新三板）在国家工商总局注册成立，成为全国性的非上市股份有限公司交易平台。同时，2006年以来，各地方政府为破解中小微企业融资难题，先后设立区域性股权交易市场，即地方性非上市公众公司股权交易平台。2013年国务院办公厅出台《关于金融支持小微企业发展的实施意见》（国办发[2013]87号，以下简称87号文），明确提出“将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资”。至此，我国多层次资本市场雏形基本形成：第一层是主板及中小板，主要是发展成熟的大盘蓝筹企业和规模较大的细分行业领军企业；第二层是创业板，主要针对创新性、科技型中小企业；第三层是新三板，主要针对中小企业；第四层是区域性股权交易市场，主要针对中小微企业。据不完全统计，截至2015年8月末，全国已设立34家区域性股权市场（不含新设立、尚未开始的），共挂牌股份有限公司2847家，“新三板”市场挂牌公司3359家，沪深交易所上市公司共有2800家，其中创业板486家、中小板763家，主板1551家。区域性股权交易市场挂牌公司数量还很少，其作为基础性市场的地位和作用尚未有效发挥。 　　二、区域性股权交易市场法制建设进程 　　（一）国家顶层设计 　　在各类交易场所发展的过程中，由于缺乏统一、明确的监管政策，市场发展较为混乱。河南技术产权交易所事件和天津文化艺术品交易所事件充分暴露出区域交易场所存在的风险。为清理整顿各类交易场所发展中存在的风险问题，规范交易场所发展行为，2011年11月和2012年7月，国务院和国务院办公厅先后出台《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发[2011]38号，以下简称38号文）和《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发[2012]37号，以下简称37号文），明确了包括区域性股权交易市场在内的各类交易场所的监管红线，包括：“不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易；权益持有人累计不得超过200人；不得以集中交易方式进行标准化合约交易；未经国务院相关金融管理部门批准，不得设立从事保险、信贷、黄金等金融产品交易场所，其他任何交易场所也不得从事保险、信贷、黄金等金融产品交易”。 　　国务院颁布38号文和37号文的目的是纠正违法交易活动，关闭违法交易场所，促进包括区域性股权交易市场在内的各类区域交易场所规范发展。而87号文和《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发[2014]17号）则进一步指明了区域性股权交易市场的发展方向，明确要求在清理整顿的基础上，将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系。2015年3月，李克强总理在政府工作报告中提出要发展服务中小企业的区域性股权交易市场。3月出台的《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》和6月出台的《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发[2015]32号）也明确要求规范发展服务中小微企业的区域性股权交易市场。 　　（二）证监会政策引导 　　为规范发展区域性股权交易市场，证监会于2015年6月就《区域性股权交易市场监督管理试行办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）向社会征求意见。《征求意见稿》对区域性股权交易市场的基本定位、功能作用、监管体制、监管底线、市场规则、支持措施等六个方面做出规定。 　　一是基本定位。区域性股权交易市场是为其运营机构所在地省级行政区划内中小微企业私募证券的发行、转让及相关活动提供设备与服务的场所，是私募证券市场的一种形式。二是功能作用。区域性股权交易市场